Jensen Huang khẳng định Nvidia vẫn tăng trưởng thần tốc, bác bỏ tin đồn hoãn kiến trúc Rubin Ultra

Theo tin từ IT ngày 13 tháng 7, CEO Nvidia, ông Jensen Huang, tuần trước đã xuất hiện tại một buổi roadshow phi giao dịch (Non-Deal Roadshow) do Morgan Stanley tổ chức tại California, Mỹ. Cùng với Giám đốc tài chính Colette Kress và các giám đốc điều hành khác, ông đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới các nhà đầu tư tổ chức: Mặc dù doanh thu hàng quý của công ty sắp chạm mốc 100 tỷ USD (IT chú thích: theo tỷ giá hiện tại tương đương khoảng 677,996 tỷ Nhân dân tệ), nhưng tốc độ tăng trưởng không những không đạt đỉnh mà vẫn đang tiếp tục tăng tốc.

Thị trường cho rằng đây là phản hồi trực diện của Nvidia trước những nghi ngờ từ bên ngoài gần đây. Những nghi ngờ này chủ yếu tập trung vào ba khía cạnh: sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ ASIC (vi mạch tích hợp chuyên dụng), khả năng trì hoãn thời gian ra mắt sản phẩm Rubin, và liệu nhu cầu về năng lực tính toán AI có thể tiếp tục tăng trưởng ở tốc độ cao hay không.

Chuyên gia phân tích Joseph Moore của Morgan Stanley cho biết trong báo cáo sau cuộc họp rằng, tông giọng chung của buổi trao đổi kín này là "rất tích cực".

Ban lãnh đạo liên tục nhấn mạnh "tăng trưởng vẫn đang tăng tốc" và vẽ ra một viễn cảnh về nhu cầu năng lực tính toán AI tiếp tục mở rộng: Các ứng dụng AI đang mở rộng từ các viện nghiên cứu khoa học và các gã khổng lồ điện toán đám mây truyền thống sang các lĩnh vực mới như AI chủ quyền (Sovereign AI) và AI công nghiệp.

Morgan Stanley tiếp tục xếp Nvidia là cổ phiếu ưu tiên hàng đầu trong ngành bán dẫn, duy trì xếp hạng "Overweight" (tăng tỷ trọng) và đưa ra mức giá mục tiêu là 288 USD, vẫn còn dư địa tăng khoảng 42% so với giá đóng cửa gần đây.

Jensen Huang phủ nhận việc Rubin Ultra bị trì hoãn: Chỉ là tối ưu hóa kiến trúc, không ảnh hưởng đến thời gian ra mắt.

Trước buổi roadshow này, thị trường từng xuất hiện thông tin cho rằng kiến trúc flagship thế hệ tiếp theo của Nvidia là Rubin Ultra có thể bị trì hoãn đến năm 2028. Tại cuộc họp, ông Jensen Huang đã phủ nhận rõ ràng tin đồn này và cho biết Rubin Ultra vẫn sẽ được xuất xưởng chính thức theo kế hoạch vào năm tới.

Moore tiết lộ thêm rằng thiết kế một số rack của hệ thống Rubin thực sự đang được điều chỉnh. Ví dụ, giải pháp rack Kyber ban đầu sẽ được thay thế bằng thiết kế mới để hỗ trợ các cụm tính toán AI quy mô lớn hơn. Tuy nhiên, đây chỉ là việc tối ưu hóa kiến trúc hệ thống chứ không phải là sự thay đổi trong lộ trình sản phẩm. Các mô-đun công nghệ then chốt bao gồm hệ thống cấp điện cao áp 800V, kết nối quang giữa các rack đều đang được triển khai theo kế hoạch, nhịp độ nghiên cứu phát triển sản phẩm thế hệ tiếp theo không bị ảnh hưởng đáng kể.

Một khách hàng ASIC quan trọng quay trở lại với Nvidia, tỷ trọng GPU đạt gần một nửa.

Trong buổi trao đổi này, thông tin đáng chú ý nhất đến từ sự thay đổi trong cơ cấu khách hàng AI.

Moore đề cập trong báo cáo rằng một dự án mô hình AI tiên phong tiêu biểu, trước đây chủ yếu dựa vào chip ASIC và hầu như không sử dụng GPU Nvidia, thì nay tỷ trọng năng lực tính toán của Nvidia đã đạt gần 50%.

Mặc dù Morgan Stanley không nêu đích danh khách hàng, nhưng kết hợp với các mô tả như "mô hình tiên phong", "chủ yếu sử dụng ASIC", thị trường nhìn chung cho rằng đó là Anthropic.

Hiện tại, Anthropic chủ yếu dựa vào Amazon Web Services (AWS), và Amazon vẫn luôn tích cực quảng bá chip AI tự phát triển Trainium.

Sự thay đổi này phản hồi trực tiếp vấn đề mà các nhà đầu tư lo lắng nhất: Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn như Google, Amazon phát triển mạnh chip AI tự thiết kế, liệu Nvidia có đang mất đi lợi thế cạnh tranh? Moore cho rằng ASIC và GPU Nvidia không phải là mối quan hệ "được mất ngang bằng" (zero-sum), cả hai có thể cùng tăng trưởng.

Điều khách hàng thực sự quan tâm không phải là giá chip, mà là chi phí tổng thể trên mỗi Token (Cost per Token). Theo nghiên cứu ngành, trong nhiều kịch bản, chi phí Token của giải pháp tổng thể từ Nvidia vẫn thấp hơn, do đó dù là trong thị trường huấn luyện hay suy luận AI, Nvidia vẫn duy trì khả năng cạnh tranh rất mạnh mẽ.

Ông cũng chỉ ra rằng, trong giai đoạn từ năm 2024 đến 2026, thị phần tổng thể của Nvidia trên thị trường năng lực tính toán AI toàn cầu thực tế vẫn đang tiếp tục tăng lên.

Các phòng thí nghiệm AI, nhà cung cấp đám mây và AI chủ quyền trở thành ba động cơ tăng trưởng chính.

Nhằm giải quyết nỗi lo của thị trường về việc doanh thu quá phụ thuộc vào một số ít khách hàng, Nvidia đã tổng kết ba hướng tăng trưởng chính trong tương lai tại cuộc họp.

Thứ nhất, các phòng thí nghiệm AI.

Hiện tại, nhóm khách hàng này chiếm khoảng 20% tổng nhu cầu của Nvidia.

Ngoài việc các khách hàng như OpenAI tiếp tục sử dụng sâu rộng nền tảng Nvidia, Anthropic - đơn vị trước đây thiên về ASIC - nay cũng đang nhanh chóng tăng quy mô triển khai GPU.

Thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (Hyperscaler) truyền thống.

Microsoft, Meta, Amazon và Google vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất của Nvidia, đóng góp tổng cộng khoảng một nửa doanh thu. Tuy nhiên, sự phát triển của các khách hàng này đang bị hạn chế bởi các yếu tố thực tế như khả năng cung cấp điện, phê duyệt đất đai và tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu.

Đồng thời, các sản phẩm mà Nvidia bán cho những khách hàng này cũng đã mở rộng từ GPU sang CPU và thiết bị mạng.

Thứ ba, các nền tảng đám mây AI mới nổi, AI chủ quyền và khách hàng doanh nghiệp.

Nvidia cho rằng đây là thị trường tăng trưởng nhanh nhất trong tương lai. Được thúc đẩy bởi địa chính trị và nhu cầu bảo mật dữ liệu, các chính phủ đang tích cực xây dựng cơ sở hạ tầng năng lực tính toán AI nội địa. So với việc dựa vào ASIC tự phát triển, các dự án loại này có xu hướng sử dụng giải pháp toàn diện (full-stack) tích hợp cao của Nvidia, do đó áp lực cạnh tranh tương đối nhỏ hơn.

Mục tiêu mảng kinh doanh CPU đạt 20 tỷ USD, Vera sẽ tiến quân vào thị trường máy chủ phổ thông.

Ngoài GPU, Nvidia cũng nhấn mạnh lại tầm quan trọng của mảng kinh doanh CPU. Công ty dự kiến doanh thu mảng CPU trong năm tài chính này đạt khoảng 20 tỷ USD. Đáng chú ý, gần một nửa doanh thu trong số đó có thể đến từ các rack CPU độc lập.

Điều này có nghĩa là CPU Vera thế hệ tiếp theo không còn chỉ là nút quản lý trong máy chủ GPU, mà bắt đầu dựa vào kiến trúc được tối ưu hóa cho tải công việc đơn luồng để tiến vào thị trường máy chủ phổ thông rộng lớn hơn.

Vốn hóa thị trường tiệm cận 5 nghìn tỷ USD, bắt đầu thu hút các nhà đầu tư giá trị.

Với vốn hóa thị trường gần 5 nghìn tỷ USD, Nvidia cũng bắt đầu điều chỉnh chiến lược thị trường vốn.

Moore cho biết, do nhiều quỹ tăng trưởng đã nắm giữ tỷ trọng cổ phiếu Nvidia gần mức trần nội bộ, công ty trong tương lai sẽ thu hút nhiều hơn các nhà đầu tư giá trị.

Chiến lược này được xây dựng dựa trên nền tảng dòng tiền mạnh mẽ của Nvidia. Morgan Stanley dự đoán trong tương lai, Nvidia có thể sử dụng hơn một nửa dòng tiền tự do để mua lại cổ phiếu và hoàn trả cho cổ đông. Điều này có nghĩa là trong khi duy trì tốc độ tăng trưởng cao, Nvidia cũng bắt đầu sở hữu các đặc điểm dòng tiền ổn định vốn có của các cổ phiếu giá trị truyền thống.

Theo dự báo của Morgan Stanley: Doanh thu năm tài chính 2026 sẽ tăng 82%; năm tài chính 2027 vẫn sẽ tăng 52,4%.

Morgan Stanley: Thách thức thực sự không còn là nhu cầu, mà là năng lực cung ứng.

Mặc dù triển vọng tổng thể lạc quan, Morgan Stanley vẫn nhắc nhở các nhà đầu tư chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn. Nếu tốc độ tăng trưởng nguồn cung năng lực tính toán AI nhanh hơn nhu cầu, tốc độ tăng trưởng của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu có thể chậm lại đáng kể.

Ngoài ra, nếu chi phí phát triển AI giảm nhanh, đối thủ cạnh tranh tung ra các sản phẩm mang tính đột phá, hoặc các khách hàng lớn chuyển sang phần cứng tự phát triển nhanh hơn, tất cả đều có thể ảnh hưởng đến logic định giá hiện tại của Nvidia.

Tuy nhiên, từ những thông tin được đưa ra trong buổi roadshow này, Morgan Stanley cho rằng thách thức lớn nhất hiện nay của Nvidia không còn là "AI có còn nhu cầu hay không", mà là trong bối cảnh các nguồn lực vật lý như bộ nhớ, mạng, nguồn điện và không gian trung tâm dữ liệu bị hạn chế, làm thế nào để chuyển đổi lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ thành việc giao hàng và doanh thu thực tế nhanh nhất có thể.

Tuyên bố quảng cáo: Các liên kết ngoài chứa trong bài viết (bao gồm nhưng không giới hạn ở siêu liên kết, mã QR, mật khẩu, v.v.) được sử dụng để truyền tải thêm thông tin, tiết kiệm thời gian sàng lọc, kết quả chỉ mang tính tham khảo. Tất cả các bài viết của IT đều bao gồm tuyên bố này.