Alibaba Cloud tăng trưởng mạnh nhưng đối mặt áp lực chi phí AI khổng lồ

Alibaba đang chi mạnh tay để củng cố vị thế trong cuộc đua trí tuệ nhân tạo tại Trung Quốc, và quý kết thúc vào tháng 6 đã mang đến cái nhìn rõ nét hơn về cả hai mặt của canh bạc này. Mảng kinh doanh đám mây của hãng tăng tốc, tăng trưởng doanh thu tổng thể được cải thiện, và các sản phẩm liên quan đến AI duy trì tốc độ tăng trưởng ba con số. Đồng thời, chi phí vốn đã tăng hơn gấp đôi so với quý trước, lợi nhuận điều chỉnh sụt giảm và dòng tiền tự do vẫn ở mức âm sâu.

Alibaba báo cáo doanh thu đạt 269 tỷ RMB (39,9 tỷ USD) trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 6, tăng 8,6% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY). Con số này đánh dấu sự tăng tốc so với mức tăng trưởng 2,9% của quý tháng 3.

Điểm sáng nằm ở các dịch vụ điện toán và đám mây AI. Doanh thu từ phân khúc này tăng 44,9% lên 48,4 tỷ RMB (7,2 tỷ USD), trong khi doanh thu từ các sản phẩm liên quan đến AI đạt 12,4 tỷ RMB (1,8 tỷ USD). Theo Alibaba, mảng thứ hai đã ghi nhận mức tăng trưởng ba con số trong 12 quý liên tiếp.

Sự tăng trưởng đó đòi hỏi mức chi tiêu tăng mạnh. Alibaba đã ghi nhận 67,7 tỷ RMB (10 tỷ USD) chi phí vốn trong quý này, tăng 75% so với một năm trước và tăng 151,6% so với mức 26,9 tỷ RMB (4 tỷ USD) của quý tháng 3.

Mức tăng theo quý này rất đáng chú ý vì nó đảo ngược xu hướng giảm chi tiêu trong bốn quý trước đó. Chi phí vốn (capex) của Alibaba đã giảm từ 38,7 tỷ RMB (5,7 tỷ USD) trong quý tháng 6 năm 2025 xuống còn 31,5 tỷ RMB (4,7 tỷ USD) vào tháng 9, 29 tỷ RMB (4,3 tỷ USD) vào tháng 12 và 26,9 tỷ RMB vào tháng 3, trước khi tăng vọt lên 67,7 tỷ RMB vào tháng 6.

Alibaba cho biết mức tăng này phản ánh khoản đầu tư liên tục vào cơ sở hạ tầng AI, bao gồm việc tăng công suất tính toán CPU và giá linh kiện chip cao hơn, cũng như thời điểm mua sắm thiết bị.

Tencent cũng đang đầu tư mạnh vào cuộc đua cơ sở hạ tầng tương tự. Hãng ghi nhận 52,8 tỷ RMB (7,8 tỷ USD) chi phí vốn trong quý tháng 6, tăng khoảng 176,4% so với cùng kỳ năm ngoái dựa trên các số liệu được công bố. Do đó, xét về giá trị tuyệt đối, Alibaba đã chi nhiều hơn Tencent khoảng 28,2%. Tuy nhiên, xét về tỷ trọng doanh thu, gánh nặng là tương đương: chi phí vốn chiếm khoảng 25,2% doanh thu quý của Alibaba và 25,8% của Tencent.

Hai công ty có sự khác biệt rõ rệt hơn về khả năng sinh lời. Lợi nhuận hoạt động phi IFRS của Tencent tăng 9,2% lên 75,6 tỷ RMB (11,2 tỷ USD) trong quý dù mức tăng chi phí vốn so với cùng kỳ năm ngoái cao hơn. EBITA điều chỉnh của Alibaba giảm 29,6% xuống 27,3 tỷ RMB (4,1 tỷ USD), điều mà hãng cho là chủ yếu do đầu tư vào công nghệ.

Áp lực này thể hiện rõ nhất ở mảng kinh doanh ứng dụng và phòng thí nghiệm AI của Alibaba, nơi các khoản lỗ EBITA điều chỉnh đã nới rộng lên 13,9 tỷ RMB (2,1 tỷ USD) từ mức 3,2 tỷ RMB (474,8 triệu USD) một năm trước đó. Alibaba cho rằng mức tăng này chủ yếu do đầu tư AI lớn hơn và chi phí suy luận liên quan đến Qwen, dòng mô hình AI của hãng.

Sự phân biệt này rất quan trọng khi đánh giá lợi nhuận chung của Alibaba. Thu nhập ròng giảm 75,4% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 10,4 tỷ RMB (1,5 tỷ USD), nhưng chi tiêu cho AI không phải là nguyên nhân duy nhất dẫn đến sự sụt giảm này. Alibaba cũng viện dẫn các khoản lãi thấp hơn từ việc thoái vốn đầu tư và lãi đánh giá lại giá trị thị trường đối với các khoản đầu tư vốn cổ phần, cùng với thu nhập từ hoạt động kinh doanh thấp hơn.

Việc tạo tiền mặt cho thấy chi phí của cuộc chạy đua cơ sở hạ tầng một cách trực diện hơn. Dòng tiền tự do âm 44,7 tỷ RMB (6,6 tỷ USD), so với mức thâm hụt 18,8 tỷ RMB (2,8 tỷ USD) một năm trước đó. Alibaba cho biết sự suy giảm này chủ yếu do chi phí cơ sở hạ tầng đám mây tăng cao.

Tencent cũng ghi nhận dòng tiền tự do âm 13,8 tỷ RMB (2 tỷ USD), với các khoản thanh toán chi phí vốn và trả trước cho năng lực tính toán liên quan đến AI là những yếu tố góp phần. Các công ty sử dụng các định nghĩa và phân loại khác nhau, vì vậy việc so sánh trực tiếp là chưa hoàn hảo, nhưng cả hai đều đang cam kết một lượng tiền mặt đáng kể để mở rộng năng lực AI.

Alibaba đã báo cáo mức tăng trưởng mạnh mẽ trong các mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng AI. Doanh thu từ các dịch vụ điện toán và đám mây AI tăng 44,9% so với cùng kỳ năm ngoái lên 48,4 tỷ RMB. Trong khi đó, Baidu báo cáo mức tăng trưởng 50% so với cùng kỳ năm ngoái trong mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây AI hẹp hơn của mình, đạt 7,3 tỷ RMB (1,1 tỷ USD). Tuy nhiên, các con số này không thể so sánh trực tiếp vì phân khúc mới được cấu hình lại của Alibaba còn bao gồm cả nhà phát triển chip T-Head Semiconductor.

Sự tăng tốc trong lĩnh vực AI diễn ra khi động cơ thương mại truyền thống của Alibaba đang mất đà. Doanh thu thương mại điện tử tại Trung Quốc giảm 8,3% xuống 110,9 tỷ RMB (16,5 tỷ USD), trong khi doanh thu quản lý khách hàng giảm 7,5%.

Thương mại nhanh (quick commerce) lại đi theo hướng ngược lại. Doanh thu từ mảng kinh doanh này tăng vọt 45,1% lên 53,3 tỷ RMB (7,9 tỷ USD), tương đương khoảng 48,1% doanh thu thương mại điện tử tại Trung Quốc. Một năm trước đó, tỷ lệ này là khoảng 30,4%.

Các nhà đầu tư tại New York ban đầu đã phản ứng tiêu cực trước sự kết hợp giữa lợi nhuận yếu hơn và chi tiêu cao hơn. Cổ phiếu lưu ký tại Mỹ của Alibaba mở cửa giảm 4,2% vào ngày 20 tháng 8 và giảm tới 5,4%, trước khi đảo chiều các khoản lỗ đó để đóng cửa tăng 1,3% ở mức 130,53 USD.

Phản ứng tại Hồng Kông cũng biến động tương tự khi giao dịch mở lại vào ngày 21 tháng 8. Cổ phiếu của Alibaba mở cửa tăng 2,4% ở mức 129,2 HKD (16,5 USD) và tăng tới 2,9%, trước khi đổi chiều. Cổ phiếu sau đó đã giảm tới 1,7% so với mức đóng cửa trước đó trong phiên giao dịch buổi chiều.

Lưu ý: Các số liệu HKD, RMB được quy đổi sang USD theo tỷ giá 7,84 HKD = 1 USD và 6,74 RMB = 1 USD dựa trên ước tính tính đến ngày 21 tháng 8 năm 2026, trừ khi có ghi chú khác. Việc quy đổi sang USD được trình bày để dễ tham khảo và có thể không hoàn toàn khớp với tỷ giá hối đoái hiện hành.