Khi SpaceX xuất hiện trong quỹ chỉ số của bạn: Những rủi ro cần biết

Các quỹ chỉ số (index funds) được ca ngợi là một trong những cách đầu tư an toàn nhất. Thay vì phải chọn lựa từng cổ phiếu riêng lẻ, các quỹ chỉ số cho phép bạn đặt cược vào toàn bộ thị trường. Vậy điều gì sẽ xảy ra khi một công ty như SpaceX — một canh bạc khổng lồ và theo tôi là bị định giá quá cao — được đưa vào Nasdaq-100 theo diện ưu tiên? Liệu nó có đột ngột đe dọa sự ổn định của các quỹ chỉ số dựa trên Nasdaq-100 không? Liệu một đợt IPO trị giá 1,77 nghìn tỷ USD có thể làm sụp đổ quỹ hưu trí của những người bình thường, những người vốn dĩ chẳng quan tâm đến việc đầu tư vào cổ phiếu "meme" của Elon Musk?

Câu trả lời không nằm nhiều ở SpaceX mà nằm ở chính các quỹ chỉ số — cách thức hoạt động, lịch sử của chúng và lý do tại sao chúng được coi là một trong những cách ít rủi ro nhất để tham gia vào thị trường chứng khoán. Vì vậy, tôi đã trò chuyện với Burton Malkiel, một trong những người có đóng góp lớn nhất cho sự phát triển của quỹ chỉ số.

"Nếu tôi mua cổ phiếu riêng lẻ, tôi sẽ phải cân nhắc kỹ trước khi mua SpaceX, vì nó đang bị thổi phồng quá mức," ông nói với tôi. Nhưng ông cho rằng SpaceX không phải là lý do để tránh xa các quỹ chỉ số. Để giải thích tại sao, dưới đây là cái nhìn sâu hơn về quỹ chỉ số, cách SpaceX tương tác với chúng và mọi thứ có thể diễn ra như thế nào.

Quỹ chỉ số là gì?

Quỹ chỉ số là một công cụ đầu tư nhằm mục đích khớp với một chỉ số tham chiếu thị trường cụ thể, chẳng hạn như S&P 500 hoặc Nasdaq-100. Nó trở nên phổ biến một phần nhờ cuốn sách năm 1973 của Malkiel có tựa đề "A Random Walk Down Wall Street". "Bước đi ngẫu nhiên" trong tiêu đề cuốn sách có nghĩa là giá quá khứ của một cổ phiếu không dự đoán được tương lai, và vì rất khó để dự đoán tương lai, nên rất khó để đánh bại lợi nhuận chung của thị trường trong một thời gian dài. Vì lý do đó, hầu hết chúng ta nên đầu tư vào toàn bộ thị trường và tin tưởng rằng nó sẽ tăng giá trị theo thời gian. "Chỉ một tỷ lệ rất nhỏ các cổ phiếu tạo ra toàn bộ lợi nhuận, và các chuyên gia không thể chọn chúng tốt hơn so với việc đầu tư vào toàn bộ chỉ số," Malkiel nói với tôi.

Chiến lược đầu tư quỹ chỉ số đã được Warren Buffett ủng hộ, người từng gợi ý rằng nhà đầu tư trung bình nên dành 90% số tiền của mình vào "một quỹ chỉ số S&P 500 chi phí rất thấp".

Và chúng rất phổ biến! Theo Elise Ryan từ State Street Investment Management, vào năm 2024, tài sản được quản lý trong đầu tư thụ động, chẳng hạn như các quỹ chỉ số, đã vượt qua các quỹ chủ động.

Tại sao mọi người lại lo lắng cụ thể về SpaceX?

Ngay trước khi SpaceX lên sàn, Nasdaq đã thay đổi quy tắc cho Nasdaq-100, cho phép một công ty mới niêm yết đủ lớn có thể tham gia chỉ số này vào ngày giao dịch thứ 15. Reuters đưa tin rằng sự thay đổi quy tắc đó là do SpaceX yêu cầu.

Khi SpaceX gia nhập Nasdaq-100 vào ngày 7 tháng 7, các quỹ chỉ số buộc phải mua vào. Điều thú vị là khi đóng cửa phiên ngày 6 tháng 7, cổ phiếu này đã giảm. Có một lý do mang tính cấu trúc cho việc đó — cụ thể là mọi người đều biết các quỹ chỉ số sẽ phải mua vào, vì vậy các ngân hàng và quỹ đầu cơ rất có thể đã thực hiện một số giao dịch "thú vị". Các quỹ tái cân bằng chỉ số đã kiếm bộn tiền. Tài chính thật hấp dẫn và đầy rẫy những "con quái vật".

Theo nghiên cứu từ Trường Kinh doanh Harvard, có lý do để tin rằng việc mua vào của các quỹ chỉ số là một phần lý do khiến SpaceX có đợt tăng giá IPO ban đầu. Hơn nữa, SpaceX là cái tên đầu tiên trong danh sách các đợt IPO khổng lồ dự kiến sẽ gia nhập các chỉ số. Anthropic và OpenAI dự kiến cũng sẽ ra mắt vào cuối năm nay.

Việc đưa vào quỹ chỉ số có ý nghĩa gì đối với SpaceX?

Một mức độ ổn định giá nhất định. Các đợt IPO mới thường biến động dữ dội. Ví dụ, cổ phiếu của Facebook đã giảm 25% vào thứ Hai sau đợt IPO năm 2012, khiến các cơ chế ngắt mạch phải kích hoạt để tạm dừng giao dịch.

Ngoài những biến động từ chính thị trường, nhiều người sẽ sớm có thể bán cổ phiếu SpaceX vốn chưa có trên thị trường. Nhân viên SpaceX phải chịu "thời gian khóa" (lockup periods), nơi họ không thể ngay lập tức rút tiền và bán cổ phiếu sau IPO. Những khoảng thời gian đó sẽ hết hạn, và chắc chắn một số người sẽ muốn bán cổ phiếu. Theo The Wall Street Journal, các quỹ chỉ số có khả năng sẽ "giúp hấp thụ một phần áp lực bán", từ đó giữ cho giá không giảm quá sâu.

SpaceX quan trọng như thế nào trong các quỹ chỉ số này?

Công ty có vốn hóa thị trường hơn 1,5 nghìn tỷ USD tại thời điểm viết bài này, con số rõ ràng là rất lớn. Nhưng đợt IPO chỉ bán ra chưa đến 5% cổ phiếu của công ty. Do cách Nasdaq điều chỉnh chỉ số của mình, SpaceX sẽ được đối xử như một công ty nhỏ hơn nhiều.

Nhưng hãy nhớ rằng, tháng tới sẽ có thêm cổ phiếu SpaceX được giải tỏa khỏi thời gian khóa. Matt Levine của Bloomberg lưu ý rằng những người có thời hạn khóa 180 ngày có thể bán nhiều cổ phiếu hơn so với số lượng được bán ban đầu trong đợt IPO sau khi SpaceX công bố kết quả tài chính quý hai. Kết quả đó dự kiến sẽ có vào giữa tháng 8. Điều đó sẽ làm cho nó trở nên quan trọng hơn trong các quỹ chỉ số đó — mặc dù việc giá có biến động nhiều hay không thì không ai đoán trước được, vì những người bán khống cũng đang chờ đợi các đợt giải tỏa khóa. Những cơ chế thị trường này có thể giải thích một phần sự biến động giá ngắn hạn của cổ phiếu, ngay cả khi công ty không có nhiều tin tức lớn.

SpaceX có thể chiếm nhiều không gian hơn trong các quỹ chỉ số khi có nhiều cổ phiếu được bán ra hơn. Nhưng cũng có thể không, vì việc bán ra thường đẩy giá xuống.

Tại sao mọi người lại tức giận về việc SpaceX có mặt trong các quỹ chỉ số?

Một lý do lớn là quyền lực mà nó đặt vào tay Musk. Giám đốc điều hành của CalPERS, một quỹ hưu trí quan trọng, cùng các kiểm soát viên của bang và thành phố New York đã gửi cho SpaceX một bức thư gay gắt về "cấu trúc quản trị mới lạ và cực đoan" của công ty — cụ thể là chỉ có Musk quyết định mọi việc và những người khác chỉ là người đi theo. Musk là người thất thường, độc đoán và dễ có những hành vi khó lường. Điều đó gây ra hậu quả cho các cổ đông của các công ty ông sở hữu, đôi khi dẫn đến những biến động giá trị khổng lồ.

Musk nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết tại SpaceX. Ở các công ty khác, cổ đông về lý thuyết có thể gây ảnh hưởng đến kết quả thông qua các đề xuất của cổ đông. Với SpaceX thì không. Các công ty khác có thể bị cổ đông kiện vì hành vi sai trái, nhưng SpaceX đã hạn chế quyền kiện tụng của cổ đông. Một cách để tránh một công ty đã đưa ra những lựa chọn này là bán cổ phiếu — nhưng việc được đưa vào các quỹ chỉ số khiến điều đó trở nên khó khăn hơn.

Nhưng khoan đã. Tôi không bỏ phiếu về quản trị doanh nghiệp cho các công ty trong quỹ chỉ số của mình. Tại sao quản trị doanh nghiệp lại quan trọng với tôi?

Bạn không làm vậy, nhưng các nhà quản lý chỉ số lớn thì có. Điều đó có nghĩa là rất nhiều quyền lực tập trung vào tay một vài người. Đây là một trong những lo ngại mà mọi người dành cho các quỹ chỉ số. Ngoài ra còn có một số chỉ trích khác về quỹ chỉ số — ví dụ như việc họ mua cao bán thấp khi tái cân bằng — và một số nhà đầu tư tin rằng chúng làm méo mó thị trường, khiến các công ty lớn càng trở nên lớn hơn. Đó là lý do tại sao một số nhà phân tích gọi các quỹ chỉ số là "tệ hơn cả chủ nghĩa Marx". Đến từ những người theo chủ nghĩa tư bản, đó là một sự xúc phạm khá lớn.

Nhưng dù sao đi nữa — nếu bạn tin rằng những nhà quản lý chỉ số lớn đó là những nhà đầu tư tinh vi đang làm việc thay mặt bạn, bạn sẽ muốn họ đưa ra các lựa chọn về quản trị doanh nghiệp. Ví dụ, bỏ phiếu chống lại các thương vụ mua lại có thể gây hại cho cổ đông, hoặc ngăn chặn việc bổ nhiệm các thành viên hội đồng quản trị có vấn đề.

Có vẻ như nếu cộng tất cả các đợt IPO khổng lồ này cùng với các công ty công nghệ hiện có, thì có rất nhiều sự tập trung vào AI trong các quỹ chỉ số. Tôi có nên lo lắng về điều đó không, trong trường hợp AI là một bong bóng sắp vỡ?

Ngay cả trước khi SpaceX gia nhập Nasdaq-100, hầu hết các công ty lớn nhất của nó đã tập trung nhiều vào AI — như Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, công ty mẹ của Google là Alphabet, Broadcom và Meta.

Một trong những lời chỉ trích lớn nhất mà Malkiel nghe được về các quỹ chỉ số là thị trường đang cực kỳ tập trung, đến mức 10 công ty chiếm hơn 30% giá trị thị trường. Nhưng ông không coi đó là lập luận chống lại các quỹ chỉ số. "Thị trường luôn luôn tập trung như vậy," ông nói.

"Chúng ta đã thổi phồng mọi thay đổi công nghệ trong lịch sử," Malkiel nói thêm. Đường sắt từng bị thổi phồng, internet vào những năm 90 cũng vậy, và chắc chắn chúng ta đang thổi phồng AI ngay lúc này. Đó không phải là lý do để sợ hãi các quỹ chỉ số. "Bạn phải nhớ rằng chỉ một tỷ lệ rất nhỏ các cổ phiếu tạo ra toàn bộ lợi nhuận trên thị trường," Malkiel nói. "Đó là lý do tại sao bạn không nên quá lo lắng."

Mọi người còn lo lắng về điều gì nữa?

SpaceX không được đưa vào S&P 500 theo diện ưu tiên, một chỉ số lớn khác có các quy tắc quản trị riêng. Điều đó có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể về lợi nhuận giữa các quỹ chỉ số theo dõi S&P 500 và Nasdaq-100. (Cá nhân tôi rất mong chờ xem điều đó sẽ diễn ra như thế nào.)

Tôi nghi ngờ rằng phần lớn sự tăng trưởng giá trị của SpaceX đã được hiện thực hóa — đó là lý do tại sao chúng ta có một đợt IPO vốn hóa khổng lồ ngay từ đầu, để tất cả các nhà đầu tư tư nhân có thể rút tiền — nhưng giống như Tesla, SpaceX là một cổ phiếu "meme" với sự quan tâm đáng kể từ các nhà đầu tư cá nhân. Điều đó tách rời hiệu suất của nó khỏi các yếu tố cơ bản, khiến việc dự đoán cổ phiếu này thực sự sẽ diễn ra như thế nào trở nên khó khăn.

Quy mô và việc được đưa vào chỉ số của SpaceX có gợi ý rằng mọi người nên mua trực tiếp cổ phiếu SpaceX không?

Không, Malkiel nói. "Nếu tôi mua cổ phiếu riêng lẻ, tôi sẽ phải cân nhắc kỹ trước khi mua SpaceX, vì nó đang bị thổi phồng quá mức," ông nói với tôi. Nhưng mọi người sẽ không tốt hơn nếu tránh một quỹ chỉ số chỉ để tránh SpaceX.

Theo thời gian, thị trường đã tạo ra lợi nhuận khoảng 10% mỗi năm. Nhưng phần lớn các công ty không tạo ra lợi nhuận đó, Malkiel nói. Chỉ 4% cổ phiếu mang lại tỷ suất lợi nhuận đó, và tất cả những cổ phiếu còn lại đều hoạt động kém hiệu quả. Nếu bạn sở hữu một quỹ chỉ số, bạn chắc chắn sẽ sở hữu một loạt các cổ phiếu thua lỗ, nhưng bạn cũng sẽ sở hữu 4% quan trọng đó. "Chúng ta biết các chuyên gia không thể xác định được đâu là cổ phiếu tốt," ông nói. "Vấn đề là, chúng ta không biết đâu là cổ phiếu tốt nhất và đâu là cổ phiếu sẽ thất bại."

Hơn nữa, nếu bạn có một quỹ chỉ số chứa SpaceX, và SpaceX mất giá trị, quỹ sẽ tái cân bằng với ít cổ phiếu SpaceX hơn, vì SpaceX chiếm tỷ trọng nhỏ hơn trong toàn bộ thị trường. Rất nhiều công ty, bao gồm cả những công ty nằm trong các quỹ chỉ số, phá sản mỗi năm. Trọng tâm không phải là các khoản lỗ — mà là các khoản lợi nhuận.

Có những kế hoạch nào khác của SpaceX mà tôi nên biết không?

Chủ tịch SpaceX Gwynne Shotwell đã tặng cổ phiếu của công ty cho Trump Accounts, đây là các tài khoản đầu tư dành cho trẻ em. Vị chủ tịch cho biết khoản quyên góp này trị giá 325 triệu USD. Điều đó có lẽ đáng báo động hơn cả các quỹ chỉ số, vì nó gắn kết SpaceX rất chặt chẽ với quyền lực chính trị.

Giả sử tôi muốn tránh hoàn toàn việc sở hữu cổ phiếu SpaceX. Tôi có thể làm thế nào?

Ngoài việc ưu tiên đầu tư vào các quỹ chỉ số S&P 500, bạn cũng có thể chọn đầu tư vào các quỹ ESG (môi trường, xã hội và quản trị). Chúng thường có phí cao hơn các quỹ chỉ số và không hoạt động tốt bằng, nhưng nếu việc không có SpaceX trong danh mục đầu tư là ưu tiên hàng đầu, thì đó có thể là một cách để tránh nó — vì sự kiểm soát của Musk đối với SpaceX có nghĩa là công ty này không đạt yêu cầu phần "G" (quản trị). (Nó cũng có thể không đạt phần "E" - môi trường, do ô nhiễm từ tên lửa và AI.) Các quỹ ESG khác nhau có các tiêu chí khác nhau, nhưng một người cố gắng tránh SpaceX vì Musk có thể cuối cùng lại sở hữu Tesla trong quỹ ESG của họ — vì các phương tiện điện của nó, Malkiel nói.