SpaceXAI chi 18,3 tỷ USD mỗi quý: Cú đặt cược AI táo bạo hay gánh nặng nợ nần?

Tóm tắt: SpaceXAI báo cáo chi phí vốn (capex) đạt 18,37 tỷ USD trong quý đầu tiên kể từ khi IPO, trong đó 15,83 tỷ USD dành cho hạ tầng AI, so với mức dự báo đồng thuận là 13,2 tỷ USD. Trong cùng quý, Amazon đã chi 53,1 tỷ USD, Alphabet 44,9 tỷ USD, Microsoft 41,0 tỷ USD và Meta 31,1 tỷ USD; mức tăng chi tiêu theo quý của cả năm công ty này là tương đương nhau. Sự khác biệt nằm ở nguồn vốn: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chi trả được 155% capex tại Microsoft và 106% tại Meta, nhưng chỉ đạt 12% tại SpaceXAI, trong khi con số này ở Oracle là 89%, Alphabet 87%, Amazon 84% và CoreWeave 39%. Cả hai thị trường đều đã định giá lại cổ phiếu này, với SPCX đóng cửa ở mức 108 USD so với giá IPO là 135 USD, và mọi đợt phát hành trong gói trái phiếu 25 tỷ USD tháng 6 đều đang giao dịch dưới mệnh giá.

SpaceXAI đã chi 18 tỷ USD cho capex trong quý vừa qua, trong đó 16 tỷ USD dành cho AI.

Đây là một con số khổng lồ. Amazon đã chi 53,1 tỷ USD trong quý trước, Alphabet 44,9 tỷ USD, Microsoft 41,0 tỷ USD, Meta 31,1 tỷ USD. Riêng capex cho AI của SpaceXAI đã chiếm gần 40% tổng capex của Microsoft.

Tốc độ tăng chi tiêu cũng tương đương nhau.

Sự khác biệt nằm ở chỗ ai là người chi trả cho khoản đó. Microsoft tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng từ hoạt động kinh doanh với dư địa thoải mái ở mức 155% capex, và Meta cũng vượt ngưỡng này 6 điểm phần trăm. Tất cả những bên còn lại đều phải vay nợ hoặc phát hành cổ phiếu: Oracle 89%, Alphabet 87%, Amazon 84%, CoreWeave 39%, SpaceXAI 12%.

Cả hai nhóm nhà đầu tư đều đã hạ thấp kỳ vọng đối với kế hoạch này. SPCX đóng cửa ở mức 108 USD vào ngày 5 tháng 8, thấp hơn 1/5 so với giá IPO 135 USD và bằng một nửa so với mức đỉnh ngày 16 tháng 6.

Thị trường tín dụng cũng đồng tình, và kỳ hạn vay càng dài thì sự đồng tình càng rõ rệt. Mọi đợt phát hành trong gói trái phiếu 25 tỷ USD hồi tháng 6 đều đang giao dịch dưới mệnh giá: trái phiếu đáo hạn năm 2031 ở mức 98 cent/USD, trái phiếu đáo hạn năm 2056 ở mức 90 cent/USD.

SpaceXAI đang nỗ lực cạnh tranh: họ sở hữu các trung tâm dữ liệu, đã huấn luyện mô hình Grok 4.5 xếp thứ tư trên Intelligence Index với khoảng cách chỉ 6 điểm so với người dẫn đầu, và có hàng triệu lập trình viên đang sử dụng Cursor.

Thương vụ IPO đã chứng minh công ty có lợi thế lớn về chi phí vốn.

Câu hỏi hiện nay là liệu lợi thế đó có thể duy trì đủ lâu để mảng kinh doanh AI đạt được sự ngang bằng với các đối thủ khác hay không.

SpaceX báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026. Capex theo phân khúc: Không gian 1,17 tỷ USD, Kết nối 1,37 tỷ USD và AI 15,83 tỷ USD, tổng cộng là 18,37 tỷ USD. SpaceX niêm yết vào ngày 12 tháng 6 năm 2026 và nộp báo cáo 10-Q đầu tiên vào ngày 4 tháng 8 năm 2026, cùng ngày công bố kết quả kinh doanh.

CNBC: Cổ phiếu SpaceX hôm nay, thu nhập. Doanh thu 7,81 tỷ USD vượt mức dự báo đồng thuận khoảng 1 tỷ USD và lỗ ròng thu hẹp còn 541 triệu USD so với mức 1,9 tỷ USD dự kiến, nhưng capex đạt 18,37 tỷ USD so với ước tính 13,2 tỷ USD, cùng với định hướng duy trì mức chi tiêu này trong hai quý tới. Theo NPR, hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa đã bốc hơi kể từ đỉnh tháng 6.

Báo cáo kết quả kinh doanh của các công ty cho quý kết thúc vào tháng 6 năm 2026. Các quy ước kế toán khác nhau và không được trình bày lại ở đây: Amazon là số liệu ròng sau khi trừ tiền thu từ bán hàng và ưu đãi, dựa trên cơ sở tiêu đề của chính họ, so với tổng mua sắm là 54,2 tỷ USD; Meta bao gồm 962 triệu USD thanh toán gốc cho các hợp đồng thuê tài chính, vốn là tiền mặt; Microsoft dựa trên cơ sở tiêu đề của chính họ bao gồm cả thuê tài chính và cao hơn mức 35,8 tỷ USD bổ sung vào tài sản và thiết bị trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ, sự khác biệt là các khoản bổ sung tài sản quyền sử dụng phi tiền mặt; Alphabet là số liệu mua sắm tài sản và thiết bị từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Quý 2 dương lịch của Microsoft là quý tài chính thứ 4 năm 2026 của họ.

Mức tăng capex hàng quý từ Q1 2026 đến Q2 2026: Meta 11,3 tỷ USD, Amazon 9,9 tỷ USD, Alphabet 9,2 tỷ USD, Microsoft 9,1 tỷ USD và SpaceX 8,3 tỷ USD. Khi đo lường trong suốt sáu quý, các khoản bổ sung có sự khác biệt, với Amazon bổ sung 28,8 tỷ USD so với 15,6 tỷ USD của SpaceX, vì vậy tính tương đương chỉ đúng với quý gần nhất thay vì cả giai đoạn. Hai quý của SpaceX được suy luận thay vì báo cáo và được vẽ dưới dạng điểm rỗng, Q2 2025 được giải ngược từ mức tăng 549% so với cùng kỳ năm trước và Q1 2026 từ tổng nửa đầu năm trừ đi Q2. Các quý còn lại của năm 2025 không thể suy luận và được để trống.

Tiền mặt thuần từ hoạt động kinh doanh chia cho tổng mua sắm tài sản và thiết bị, cả hai đều lấy từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ, giúp giữ cơ sở tiền mặt cho mọi công ty. Quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026: Microsoft 55,4 tỷ USD trên 35,8 tỷ USD, Meta 31,9 tỷ USD trên 30,1 tỷ USD, Alphabet 39,1 tỷ USD trên 44,9 tỷ USD và Amazon 45,4 tỷ USD trên 54,2 tỷ USD. Ba giai đoạn có sự khác biệt: Oracle là quý kết thúc ngày 31 tháng 5 năm 2026, suy luận từ cả năm trừ đi chín tháng, với quý tài chính Q1 2027 chưa được báo cáo; CoreWeave là quý kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026, quý tháng 6 chưa được báo cáo; và SpaceXAI là sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, vì báo cáo 10-Q đầu tiên không có báo cáo lưu chuyển tiền tệ hàng quý. Capex tiền mặt làm giảm giá trị của hai công ty: CoreWeave loại trừ 4,6 tỷ USD các khoản bổ sung được OEM tài trợ và dồn tích, nếu tính vào sẽ giảm tỷ lệ xuống 24%, và SpaceXAI loại trừ 5,5 tỷ USD các khoản dồn tích và 3,9 tỷ USD được tài trợ bởi các nguồn khác.

Giá đóng cửa hàng ngày của SPCX từ Nasdaq qua Yahoo Finance. Giá IPO là 135 USD vào ngày 11 tháng 6 năm 2026 và đóng cửa phiên đầu tiên ở mức 160,95 USD. Mức đóng cửa cao nhất là 211,39 USD vào ngày 16 tháng 6. Kết quả Q2 được công bố sau giờ đóng cửa ngày 4 tháng 8 và cổ phiếu giảm 13,6% trong phiên tiếp theo, từ 125,33 USD xuống 108,27 USD, so với mức giảm 10% trong phiên.

Giá là mức đóng cửa ngày 5 tháng 8 năm 2026, tính bằng cent trên 100 USD mệnh giá: trái phiếu 5,350% đáo hạn 2031 ở mức 97,67; 5,650% đáo hạn 2033 ở mức 96,49; 5,875% đáo hạn 2036 ở mức 94,91; 6,600% đáo hạn 2046 ở mức 91,16 và 6,650% đáo hạn 2056 ở mức 89,72. Bốn mức cuối là dữ liệu từ FINRA TRACE; đợt 2031 không có báo giá TRACE mà là giá tại Frankfurt, một địa điểm và phiên giao dịch khác. Lợi suất đáo hạn dao động từ 5,86% cho trái phiếu 2031 đến 7,51% cho trái phiếu 2056. SpaceX công bố lãi suất coupon và quy mô nhưng không công bố giá phát hành, vì vậy các mức chiết khấu được đo lường so với mệnh giá; mức giá phát hành duy nhất được báo cáo là 99,45 cho trái phiếu 2056, nghĩa là mức lỗ so với giá phát hành nhỏ hơn một chút. Gói 25 tỷ USD được định giá ngày 23 tháng 6 năm 2026 trên gần 89 tỷ USD đơn đặt hàng và thanh toán vào ngày 26 tháng 6.

Artificial Analysis. Grok 4.5 ra mắt ngày 8 tháng 7 năm 2026 và đạt 54 điểm trên Intelligence Index so với Fable 5 đạt 60, Opus 4.8 đạt 56 và GPT-5.5 đạt 55. Sự ngang bằng thể hiện rõ nhất ở khả năng suy luận chung và chênh lệch lớn nhất ở mảng lập trình, nơi Grok 4.5 đạt 64,7% trên SWE-bench Pro so với Claude Mythos 5 đạt 80,3%. Grok 4.5 không được xếp hạng trên bảng xếp hạng văn bản chính của LMArena.

Cursor: Series D, ngày 13 tháng 11 năm 2025, dành cho "hàng triệu lập trình viên". SpaceX đồng ý mua lại Anysphere với giá 60 tỷ USD bằng cổ phiếu vào ngày 16 tháng 6 năm 2026, đang chờ phê duyệt của cơ quan quản lý. Cả bản S-1 ngày 20 tháng 5 năm 2026 (mô tả sự hợp tác với Cursor và công bố bảng cân đối kế toán của Cursor) lẫn bản 8-K ngày 16 tháng 6 đều không báo cáo bất kỳ số liệu nào về người dùng, số lượng bản quyền (seat) hay khách hàng. Khoản thanh toán bằng cổ phiếu được phát hành theo diện miễn trừ phát hành riêng lẻ, vì vậy sẽ không có bản S-4 hay ủy quyền nào tiếp theo.

Chi phí vốn cá nhân của bạn. Thương vụ IPO đã huy động được khoảng 85,7 tỷ USD tiền thu ròng và tiếp nối bằng gói trái phiếu 25 tỷ USD, để lại 100 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán thanh khoản vào cuối quý, theo CFO Bret Johnsen trong cuộc họp báo cáo thu nhập.

Nhận bài viết tiếp theo trong hộp thư của bạn.

Bài đọc 1 phút biến dữ liệu công nghệ thành lợi thế chiến lược. Được đọc bởi hơn 150.000 nhà sáng lập và điều hành.

Đối tác chung (GP) tại Theory Ventures. Cựu Giám đốc sản phẩm (PM) tại Google. Chia sẻ những hiểu biết dựa trên dữ liệu về AI, web3 và đầu tư mạo hiểm.

Bloomberg • WSJ • Economist