Nvidia huy động 500 tỷ USD xây trung tâm dữ liệu: Canh bạc tạo thị trường thứ cấp cho GPU cũ

Nvidia tuần này thông báo rằng Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR sẵn sàng cam kết lên tới 500 tỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu AI. Con số gây sốc này đã thu hút rất nhiều sự chú ý, nhưng câu chuyện lớn hơn nằm ở nỗ lực của Nvidia nhằm tạo ra một thị trường thứ cấp cho các GPU cũ.

Để thuyết phục những công ty tài chính tên tuổi đó, Nvidia đã đồng ý bảo đảm bằng chính tiền của mình rằng các con chip được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao dịch này sẽ giữ nguyên giá trị.

Nhiều người hiện đã bình luận về việc kế hoạch này bất thường, thông minh và nguy hiểm như thế nào. Nó hội tụ tất cả những yếu tố đó. Thị trường trái phiếu đã hoảng loạn đến mức CEO Jensen Huang của Nvidia phải lên X và các kênh truyền hình kinh doanh để giải thích rõ hơn về cách Nvidia hạn chế rủi ro của mình.

Nhưng ẩn sau những toan tính tài chính nhằm tài trợ cho các trung tâm dữ liệu AI (và duy trì dòng doanh thu cho Nvidia) là một điều có lẽ còn thú vị hơn nhiều đối với các startup và doanh nghiệp: Huang muốn đảm bảo một hệ sinh thái phần cứng AI đã qua sử dụng sẽ phát triển mạnh mẽ, giúp duy trì nhu cầu đối với phần cứng của Nvidia khi chúng dần cũ đi.

Cụ thể, Nvidia cam kết rằng nếu các GPU được dùng làm tài sản thế chấp không giữ được giá trị như kỳ vọng, công ty sẽ bù đắp tới 25% phần chênh lệch. Vì vậy, nếu chủ sở hữu trung tâm dữ liệu vỡ nợ và bên cho vay buộc phải thanh lý tài sản, nhưng các con chip không đạt được mức giá như sổ sách ghi nhận, Nvidia sẽ góp phần chi trả.

Phần nguy hiểm đối với Nvidia là điều này tạo ra thứ mà các nhà tài chính gọi là rủi ro "ngược chiều" (wrong way risk). Nghĩa là, nghĩa vụ của Nvidia sẽ tăng lên khi nhu cầu suy yếu. Nếu điều đó xảy ra, doanh thu của hãng cũng có khả năng bị siết chặt.

Tuy nhiên, kế hoạch này cố tình khác biệt so với sự so sánh với Lucent Technologies mà một số người đang đặt ra. Lucent là nhà cung cấp thiết bị viễn thông đã trỗi dậy và sụp đổ cùng với bong bóng dotcom sau khi cho khách hàng vay tiền để mua sản phẩm của chính mình.

Huang biết rằng sự so sánh với Lucent đang phủ bóng đen lên Nvidia. Và đó không phải là một sự so sánh bất công. Nvidia chắc chắn đã cam kết hàng tỷ USD cho những bên mua chip của mình, bao gồm các phòng thí nghiệm AI tiên phong như OpenAI và Anthropic, các "neocloud" như CoreWeave (đơn vị khởi xướng việc sử dụng chip Nvidia làm tài sản thế chấp), cũng như Nebius, Firmus và Lambda. Theo tính toán của Bloomberg, hãng này còn đang thực hiện các giao dịch vòng quanh trị giá 750 tỷ USD khác trong mùa hè này.

"Đây có phải là tài chính vòng quanh không?" Huang viết trên X về kế hoạch mới. "Sáng kiến này được thiết kế để giải quyết mối lo ngại đó. Chúng tôi đang đưa nguồn vốn tổ chức độc lập, dài hạn vào thị trường cơ sở hạ tầng AI."

Điều đó đúng. Không giống như Lucent, Nvidia đang khiến các bên khác phải gánh vác phần lớn vốn và rủi ro, chỉ bằng cách đồng ý bảo vệ một phần giá trị chip của mình trong tương lai.

Nếu kế hoạch này thành công, Nvidia sẽ tìm ra những nguồn tiền mới cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI, sau khi nhiều phương thức truyền thống bắt đầu trở nên cạn kiệt. Ví dụ, một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) đã gánh một khoản nợ lớn (như Oracle), phát hành thêm cổ phiếu (Google) và đốt rất nhiều tiền mặt (Meta).

Tình hình trở nên bấp bênh đến mức CEO Satya Nadella của Microsoft gần đây đã giới thiệu cuốn sách "1873" trong cuộc họp báo cáo thu nhập mới nhất. Cuốn sách nói về kỹ thuật tài chính thời kỳ đường sắt đã làm sụp đổ nền kinh tế quốc gia.

Rủi ro nằm ở chỗ cơn sốt AI hiện nay, nơi nhu cầu vượt xa năng lực cung ứng, có thể không kéo dài lâu hơn nữa. Thay vì đang ở giai đoạn đầu, điều gì sẽ xảy ra nếu các doanh nghiệp và người tiêu dùng tiết chế việc sử dụng AI? Hoặc các công nghệ mới xuất hiện khiến cơ sở hạ tầng hiện tại trở nên hiệu quả hơn và/hoặc khiến toàn bộ cơ sở hạ tầng AI ngày nay trở nên lỗi thời?

Khi đó, giống như những chiếc roi da xe ngựa trước sự xuất hiện của ô tô (diễn giải theo lời của Lawrence Garfield do Danny Devito thủ vai), nhu cầu sẽ cạn kiệt và mọi thứ sẽ sụp đổ.

Tuy nhiên, Huang lập luận rằng điều đó sẽ không xảy ra bằng cách bán một tầm nhìn về AI như một "cơ sở hạ tầng có thể đầu tư" dài hạn, như cách ông mô tả. Điều đó khiến các máy chủ AI của ông, thứ mà ông gọi là "nhà máy AI", trở nên giống với đường sắt hoặc hàng không hơn là những tài sản mất giá nhanh chóng như máy tính cá nhân (PC).

"Khi nhu cầu thay đổi, nhà máy có thể được sử dụng bởi một khách hàng khác, một đám mây khác hoặc một nhà vận hành khác. Hệ sinh thái rộng lớn này mang lại cho điện toán của NVIDIA một thị trường sâu rộng gồm những người dùng và khách hàng tiềm năng, giúp bảo vệ giá trị còn lại," ông cam kết.

Trong tương lai đó, Nvidia quan tâm đến kiến trúc cũ cũng nhiều như với các con chip mới. Và có lẽ các startup, doanh nghiệp, thậm chí cả các nhà nghiên cứu sẽ khai thác nhiều loại phần cứng đa dạng hơn, mỗi loại được tinh chỉnh cho các nhu cầu AI khác nhau, giống như cách họ đang bắt đầu chọn các mô hình mã nguồn mở (open-weight) giá cả phải chăng bên cạnh các lựa chọn tiên phong.

Với tư cách là "vua" của ngành AI, Nvidia có quyền lực và cơ hội để biến điều đó thành hiện thực.

Khi bạn mua hàng thông qua các liên kết trong bài viết của chúng tôi, chúng tôi có thể nhận được một khoản hoa hồng nhỏ. Điều này không ảnh hưởng đến tính độc lập trong biên tập của chúng tôi.