Nhà đầu tư 'phát cuồng' vì AI, nhưng chỉ khi bạn là ông lớn điện toán đám mây

Amazon đã báo cáo kết quả kinh doanh quý hai tốt hơn mong đợi vào thứ Năm, và các nhà đầu tư rất hài lòng với những gì họ thấy. Doanh thu thuần tăng 20%, trong đó doanh thu từ mảng điện toán đám mây nổi lên như một điểm sáng đặc biệt. Sự kết hợp của những kết quả tích cực này đã đủ để đẩy cổ phiếu của Amazon tăng gần 10% trong phiên giao dịch ngoài giờ.

Quan trọng hơn, Amazon không hề giảm tốc độ chi tiêu cho các trung tâm dữ liệu, bất chấp quan điểm thông thường cho rằng các nhà đầu tư muốn các công ty phải thắt chặt chi tiêu.

Một hạng mục cụ thể minh chứng cho tham vọng đầu tư vào cơ sở hạ tầng của Amazon. Amazon đã chi 173 tỷ USD cho năm tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 6 vào tài sản và thiết bị — một danh mục bao gồm GPU, tuabin khí tự nhiên và các khu đất — tăng từ 107,65 tỷ USD của năm trước đó.

Công ty cũng đã nâng dự báo chi phí vốn (capex) năm 2026 từ 200 tỷ USD lên 220 tỷ USD — ngay cả khi họ đã bắt đầu sử dụng đến dự trữ tiền mặt để bù đắp chi phí. Công ty kết thúc quý với lượng tiền mặt ít hơn 7,6 tỷ USD so với 12 tháng trước, đánh dấu giai đoạn dòng tiền tự do âm đầu tiên trong năm nay.

Trong điều kiện bình thường, chi phí tăng vọt sẽ là một điều khó chấp nhận đối với các nhà đầu tư. Nhưng Amazon có một cỗ máy tạo doanh thu giúp biện minh cho khoản chi tiêu này. Doanh thu AWS tăng 37% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 42 tỷ USD trong quý. Con số đó không đủ để cân bằng với chi phí capex nếu tính toán thuần túy, nhưng nó cho thấy nhu cầu đang tăng trưởng song hành cùng nguồn cung. Với khoảng thời gian trễ kéo dài nhiều năm từ khi khởi công xây dựng một trung tâm dữ liệu cho đến khi bán được công suất, điều đó mang lại sự yên tâm cho các nhà đầu tư.

Về mặt quan trọng, chiến lược AI của Amazon không chỉ giới hạn ở việc xây dựng các trung tâm dữ liệu lớn. Công ty cũng đang thực hiện những khoản đặt cược dài hạn nghiêm túc vào các loại chip như Trainium TPU và bộ vi xử lý Graviton dựa trên kiến trúc Arm. Những dự án đó không xuất hiện trong các con số capex, nhưng chúng có thể cải thiện đáng kể biên lợi nhuận cho mảng kinh doanh đám mây của công ty.

"Chúng tôi thấy mảng kinh doanh AI đi theo quỹ đạo biên lợi nhuận rất giống với những gì chúng tôi đã thấy ở mảng kinh doanh cốt lõi trước đây," Jassy cho biết trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 2 của công ty. "AWS và Amazon Bedrock có thể có một hoạt động kinh doanh thành công rực rỡ mà không cần đến mô hình tiên phong (frontier model) của riêng mình, và lý do là sẽ không có một mô hình duy nhất nào thống trị tất cả."

Động lực này không chỉ riêng Amazon mới có. Chúng ta đã thấy các mô hình tương tự tại Microsoft và Google, những công ty có cổ phiếu cũng tăng vọt sau khi báo cáo doanh thu đám mây mạnh mẽ. Tương tự như vậy, các công ty như Meta, vốn có chi phí capex đáng kể nhưng chưa có nguồn doanh thu rõ ràng, vẫn đang phải đối mặt với sự hoài nghi gay gắt từ các nhà đầu tư. Cổ phiếu của Meta đã giảm 8% sau báo cáo thu nhập tuần này, khi các nhà đầu tư tập trung vào tình trạng thắt chặt dòng tiền và chi tiêu liên tục của họ.

Tất nhiên, các nhà đầu tư thích doanh thu và không thích chi phí — đó là cách thị trường vận hành. Nhưng điều quan trọng là không được bỏ lỡ bài học rộng lớn hơn về nền kinh tế AI. Hiện tại, các nhà đầu tư đang coi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây là phần đáng tin cậy nhất trong hệ sinh thái AI, trong khi vẫn hoài nghi về tính kinh tế cơ bản đối với các phòng thí nghiệm AI và các công ty khởi nghiệp AI.

Nhưng doanh thu lưu trữ của Amazon chính là hóa đơn AI của người khác. Trong trường hợp của Anthropic, đó thực sự là cùng một dòng tiền.

Nếu khoản chi tiêu đó không bền vững đối với các phòng thí nghiệm lớn và khách hàng của họ, thì doanh thu sẽ không ổn định đối với Amazon và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khác. Có sự cạnh tranh và khác biệt thực sự ở mọi cấp độ của hệ sinh thái, nhưng nếu nhu cầu về AI không duy trì được, đó sẽ là thời điểm tồi tệ cho tất cả mọi người.

Cuối cùng, tất cả đều quay trở lại câu hỏi 3 nghìn tỷ USD của David Cahn. Hoặc là có đủ nhu cầu để biện minh cho việc xây dựng này, hoặc là không. Các dịch vụ lưu trữ đám mây như AWS có thể cách xa vấn đề nhu cầu đó vài bước, nhưng điều đó không có nghĩa là họ được miễn nhiễm với nó.

Khi bạn mua hàng thông qua các liên kết trong bài viết của chúng tôi, chúng tôi có thể nhận được một khoản hoa hồng nhỏ. Điều này không ảnh hưởng đến tính độc lập trong biên tập của chúng tôi.

Russell Brandom đã đưa tin về ngành công nghệ từ năm 2012, tập trung vào chính sách nền tảng và các công nghệ mới nổi. Trước đây, ông từng làm việc tại The Verge và Rest of World, đồng thời đã viết bài cho Wired, The Awl và MIT’s Technology Review. Bạn có thể liên hệ với ông qua email [email protected] hoặc qua Signal theo số 412-401-5489.

Xem tiểu sử