Những doanh nghiệp 'đang chết' tại Trung Quốc và nguồn gốc thực sự của tăng trưởng năng suất

Zern Hee Chua là thực tập sinh nghiên cứu tại Global TechnoPolitics Forum và là biên tập viên tại Brown Political Review. Nghiên cứu của anh tập trung vào tăng trưởng kinh tế Trung Quốc.

Bất chấp mọi thành tựu công nghệ, nỗ lực thúc đẩy đổi mới chất lượng cao của Trung Quốc vẫn chưa giúp nền kinh tế trở nên năng suất hơn đáng kể. Điều này làm tăng tính cấp thiết cho các động lực năng suất khác như hiệu quả doanh nghiệp — một yêu cầu mà Bắc Kinh không hề xa lạ. Trong những tháng gần đây, chính quyền trung ương đã vạch ra một loạt các biện pháp quản lý nhằm ngăn cản các quan chức địa phương hỗ trợ các doanh nghiệp kém hiệu quả. Tuy nhiên, không gì có thể ngăn cản các lãnh đạo địa phương lách các quy định đó. Bộ máy quan liêu Trung Quốc vẫn tiếp tục khen thưởng những quan chức đạt mục tiêu tăng trưởng GDP, giảm thiểu thất nghiệp và bất ổn xã hội, cũng như tuân thủ các chỉ đạo mang tính triều đại của Chủ tịch Tập Cận Bình. Cho đến khi động lực cơ bản để duy trì các doanh nghiệp kém hiệu quả được thay đổi, nỗ lực không mệt mỏi của Trung Quốc nhằm đạt được tăng trưởng dựa trên năng suất sẽ vẫn ít mang lại kết quả.

(Điểm thưởng nếu bạn đoán được tiêu đề này lấy cảm hứng từ cuốn sách nào!)

Khi một nền kinh tế trưởng thành — như Trung Quốc trong thập kỷ qua, tăng trưởng ngày càng rời xa việc tích lũy vốn. Vì chỉ có một lượng thiết bị nhất định mà người ta có thể "trang bị" cho một công nhân, nên vốn bổ sung cuối cùng sẽ bắt đầu mang lại mức tăng GDP nhỏ hơn. Hiện tượng này, được gọi chính thức hơn là "lợi nhuận giảm dần theo vốn", giải thích một phần sự tăng trưởng chậm lại của Trung Quốc trong những thập kỷ gần đây. Đổ thêm dầu vào lửa là tình trạng suy giảm tỷ lệ sinh kéo dài của đất nước, điều mà các cải cách chính sách một con vào năm 2015 và 2021 đã không thể đảo ngược. Các nhà kinh tế dự đoán rằng sự thu hẹp của lực lượng lao động trong độ tuổi làm việc tại Trung Quốc sẽ làm giảm tăng trưởng GDP bình quân đầu người xuống 10% trong thập kỷ tới.

Những hoàn cảnh kinh tế không mấy khả quan này đòi hỏi phải chuyển dịch sang tăng trưởng dựa trên năng suất. Và ai có thể nhận thức rõ hơn về nhu cầu này ngoài Đảng Cộng sản Trung Quốc (ĐCSTQ)? Kế hoạch 5 năm mới nhất của ĐCSTQ nhấn mạnh lại những gì vốn đã là nền tảng trong chương trình nghị sự kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc: đổi mới và nâng cấp công nghệ. Từ năm 2015 đến 2023, chi tiêu chính phủ cho R&D trong các lĩnh vực chiến lược đã tăng gần gấp bốn lần theo định hướng chính sách công nghiệp như Made in China 2025. Mặc dù sự chi tiêu hào phóng như vậy đã tạo ra những tên tuổi như pin blade của BYD và vị thế dẫn đầu về 5G thương mại của Huawei, nhưng vẫn chưa có sự cải thiện nào trong tăng trưởng năng suất theo năm. Lý do cho sự khác biệt này rất đa dạng — kết quả R&D vốn dĩ không chắc chắn; việc tạo ra những khám phá mới trở nên khó khăn hơn khi các lĩnh vực kỹ thuật trưởng thành; các đổi mới sản phẩm mới lạ không nhất thiết làm cho quy trình công nghiệp hiệu quả hơn; và các khoản trợ cấp có thể đã vô tình khuyến khích các bằng sáng chế chất lượng thấp thay vì đổi mới mang tính năng suất. Hoặc cũng có thể là đổi mới đã mang lại những lợi ích năng suất đáng kể, nhưng cuối cùng lại bị bù trừ bởi sự mở rộng của các doanh nghiệp kém hiệu quả. Dù thế nào đi nữa, nỗ lực thúc đẩy đổi mới chất lượng cao của Trung Quốc vẫn chưa làm cho nền kinh tế năng suất hơn đáng kể.

Phải thừa nhận rằng, Trung Quốc không chỉ dựa vào đổi mới trong nước để đạt được tiến bộ công nghệ — họ còn tiếp nhận các công nghệ tiên phong từ các nền kinh tế phát triển. Nhưng các cường quốc đối thủ đã áp đặt các lệnh phong tỏa công nghệ lâu dài nhằm bóp nghẹt cách tiếp cận này. Washington tiếp tục hạn chế Tokyo và The Hague xuất khẩu thiết bị sản xuất chất bán dẫn và chip máy tính được chế tạo bằng công nghệ Mỹ. Các hạn chế đối với đầu tư của Mỹ vào các doanh nghiệp Trung Quốc hoặc doanh nghiệp thuộc sở hữu của Trung Quốc đang làm việc trong các công nghệ nhạy cảm — như hệ thống thông tin lượng tử và AI — cũng đã trở nên cứng rắn hơn qua các năm. Và ngay cả khi không có các hạn chế thương mại, việc nhập khẩu công nghệ khó có thể chuyển hóa thành lợi ích năng suất đáng kể, vì Trung Quốc đã bắt kịp biên giới công nghệ toàn cầu trong nhiều ngành công nghiệp.

Để vượt qua sự trì trệ năng suất này, cần phải vượt ra ngoài tiến bộ công nghệ. Trung Quốc cần trở nên hiệu quả hơn bằng cách tháo dỡ mạng lưới các doanh nghiệp kém hiệu quả, những đơn vị hoạt động kém nhất trong số đó được gọi là "doanh nghiệp xác sống" (zombie firms). Tuy nhiên, định nghĩa về một doanh nghiệp xác sống không hoàn toàn rõ ràng. Quốc vụ viện coi doanh nghiệp xác sống là công ty liên tục không có lãi, thuộc ngành có tình trạng dư thừa công suất và vi phạm các tiêu chuẩn quốc gia về môi trường và chất lượng. Tương tự là các doanh nghiệp đã thua lỗ ba năm liên tiếp và không tuân thủ các hướng dẫn về cải cách cơ cấu. Ngược lại, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) định nghĩa doanh nghiệp xác sống là các công ty thua lỗ được hưởng lãi suất thấp hơn thị trường, thường do các ngân hàng nhà nước cung cấp.

Vì các doanh nghiệp xác sống — và các doanh nghiệp kém hiệu quả nói chung — được hưởng tín dụng trợ cấp và ưu đãi thuế từ chính quyền địa phương, họ được bảo vệ khỏi các lực lượng thị trường vốn sẽ buộc họ phải trở nên hiệu quả hơn hoặc đóng cửa. Do đó, việc cắt giảm các lợi ích tài chính này sẽ gây áp lực buộc các doanh nghiệp kém hiệu quả phải tự tái cơ cấu hoặc rút lui hoàn toàn. Điều này làm giảm sự "lãng phí" tín dụng khan hiếm. Thay vào đó, tín dụng sẽ được chuyển hướng đến các doanh nghiệp hiệu quả hơn, cho phép họ thực hiện các khoản đầu tư lớn hơn. Cuối cùng, khi các doanh nghiệp này chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các lĩnh vực tương ứng, nền kinh tế nói chung sẽ trở nên năng suất hơn. Năm 2017, IMF ước tính rằng những lợi ích năng suất như vậy sẽ làm tăng tốc độ tăng trưởng của Trung Quốc từ 0,7 đến 1,2 điểm phần trăm, gần bằng một phần năm mục tiêu tăng trưởng GDP hiện tại là 4,5 đến 5 phần trăm.

Nhưng dấu chân ngày càng mở rộng của các doanh nghiệp kém hiệu quả cũng phản ánh khó khăn của ĐCSTQ trong việc giải quyết vấn đề. Việc thăng tiến và khen thưởng tài chính của các quan chức địa phương gắn liền với các chỉ số hiệu suất do các quan chức cấp cao thiết lập. Các chỉ số này đã trải qua những thay đổi đáng kể. Trong hai thập kỷ đầu tiên của Trung Quốc thời hậu Mao, các lãnh đạo địa phương cạnh tranh với nhau về các mục tiêu tăng trưởng cứng, chẳng hạn như tổng giá trị sản lượng công nghiệp hàng năm trong khu vực tài phán của họ. Sự cạnh tranh theo kiểu giải đấu như vậy đã hỗ trợ cho các khoản đầu tư khổng lồ vào vốn vật chất, dẫn đến tăng trưởng kinh tế thần kỳ. Tuy nhiên, khi bất bình đẳng thu nhập và thất nghiệp làm dấy lên sự bất mãn trong dân chúng vào những năm 1990, giới tinh hoa ĐCSTQ bắt đầu mở rộng các chỉ số đánh giá cán bộ để bao gồm các chỉ số phát triển xã hội như việc làm đô thị. Chỉ đạt mục tiêu GDP thôi là không đủ để bảo vệ sự nghiệp chính trị của một người; người ta còn phải ngăn chặn tình trạng sa thải nhân viên sau khi doanh nghiệp đóng cửa. Điều này cung cấp thêm một lý do để các quan chức địa phương hỗ trợ các doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả, với cái giá rất đắt cho nền kinh tế nói chung.

Lấy ví dụ về công ty quang điện LDK Solar (LDK). Ngoài việc là người nộp thuế lớn nhất ở Tân Dư, một địa cấp thị ở Giang Tây, LDK Solar còn là nhà tuyển dụng quan trọng trong ngành năng lượng mặt trời được chính trị ưu ái của Trung Quốc. Tính đến năm 2013, công ty này có tổng cộng khoảng 10.000 công nhân mặc dù đã tích lũy khoản nợ 2,8 tỷ USD. Không có gì ngạc nhiên khi công ty này được hưởng sự hỗ trợ hào phóng của nhà nước ngay cả sau khi thua lỗ trong chín quý liên tiếp, bao gồm cả sự hỗ trợ từ chính quyền địa phương để có được khoản vay 327 triệu USD từ các ngân hàng quốc gia. Theo một người trong ngành ngân hàng Giang Tây, cuộc đàm phán là "một cuộc họp phối hợp trên giấy tờ, nhưng thực tế lại mang tính cưỡng ép", với những lời đe dọa từ chính quyền địa phương sẽ "chấm dứt mọi hoạt động kinh doanh liên quan và cắt đứt mọi quan hệ với bất kỳ ngân hàng nào từ chối". Mức độ nghiêm trọng của sự sụp đổ LDK Solar — đối với người dân và cả các quan chức — là rất rõ ràng. Một năm trước đó, Triệu Hồng Minh, khi đó là người phát ngôn của Ủy ban Thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân dân thành phố Tân Dư, cho biết công ty này là một "đơn vị tiên phong của ngành", "sử dụng hơn 20.000 công nhân", và rằng "sự hỗ trợ [cho một LDK Solar đang gặp khó khăn] từ tất cả các bên sẽ mang lại lợi ích to lớn cho hàng ngàn nhân viên và cư dân địa phương của Tân Dư".

Tệ hơn nữa, trong những năm gần đây, áp lực ngày càng tăng đối với các quan chức địa phương trong việc phải điều chỉnh theo các ưu tiên của trung ương. Ông Tập — phù hợp với thiên hướng "thiết kế cấp cao nhất" của mình — đã thu hẹp đáng kể phạm vi mà chính quyền địa phương được quyết định cách thức đạt được các mục tiêu chính sách trung ương. Lo sợ bị giáng chức hoặc trừng phạt, nhiều quan liêu đã sai lầm khi làm quá mức, đổ thêm nhiều trợ cấp vào các lĩnh vực ưu tiên. Ngoài việc đóng vai trò là phao cứu sinh cho các doanh nghiệp kém hiệu quả như LDK Solar, những khoản trợ cấp này đã dẫn đến các cơ sở và cơ sở hạ tầng không được sử dụng hết công suất. Hãy nghĩ đến các nhà máy sản xuất giống như bóng ma của Dehuai Semiconductor hiện đã phá sản, các lò luyện thép nhàn rỗi ở Sơn Đông, hay những bãi tha ma của xe điện và xe đạp chia sẻ ở Hàng Châu. Ông Tập cũng nhận ra những hiểm họa của tình trạng dư thừa trợ cấp. Trong bài phát biểu tháng 2 về việc trau dồi quan niệm đúng đắn về hiệu suất quan liêu, ông đã thúc giục các quan chức địa phương từ bỏ "quan điểm thành tích lệch lạc hoặc sai vị trí", vốn đã dẫn đến chi tiêu lãng phí, chủ nghĩa hình thức và các dự án mang tính biểu diễn.

Việc các sắc lệnh của ông Tập cũng góp phần vào sự trì trệ của bộ máy quan liêu — một hiện tượng nổi tiếng đối với các nhà quan sát đương đại — thực tế không hề mâu thuẫn. Các quan chức thường mô tả các chỉ thị của ông Tập là những sắc lệnh được củng cố bởi logic đầy hy vọng là "không chỉ, mà còn, và còn nữa". Ví dụ, chính quyền địa phương không chỉ phải thúc đẩy đổi mới trong các ngành ưu tiên, mà còn phải giảm thiểu rủi ro tài chính vốn có trong việc tài trợ cho thử nghiệm, và cũng phải tuân thủ nghiêm ngặt các tiêu chuẩn do trung ương thiết lập để đạt được cả hai mục tiêu, dù chúng có vẻ mơ hồ đến đâu. Đối mặt với các ưu tiên xung đột, các lãnh đạo địa phương tránh các chính sách rủi ro hoặc đổi mới, vốn cần thiết để thúc đẩy R&D trong nước thông qua việc tăng cường sự tham gia của vốn tư nhân. Theo cách bù đắp, họ mặc định quay lại các phương pháp thông thường vốn cũng cho thấy sự phù hợp với các chỉ đạo của ông Tập — chẳng hạn như đổ trợ cấp vào các công ty bán dẫn — với sự nhiệt tình quá mức. Điều này giải thích tại sao các chỉ thị trung ương thường khó truyền cảm hứng cho sự thay đổi chính sách ở cấp dưới. Ví dụ, vào năm 2018, Bộ Tài chính đã kêu gọi chính quyền địa phương nộp danh sách các doanh nghiệp xác sống trong vòng ba tháng; hoàn thành tất cả các công việc tái cơ cấu, hủy đăng ký và thanh lý vào năm 2020; và áp đặt các hạn chế đối với việc gia hạn khoản vay và chi trả trợ cấp doanh nghiệp. Không cần phải tìm đâu xa để biết rằng những điều trên vẫn là một công việc khổng lồ đang được tiến hành.

Những chi phí năng suất do các doanh nghiệp kém hiệu quả gây ra không nằm ngoài tầm mắt của giới tinh hoa ĐCSTQ. Cách đây ba thập kỷ, cựu thủ tướng Chu Dung Cơ đã phát động một chiến dịch mang tính bước ngoặt nhằm cải cách các doanh nghiệp nhà nước (SOE) kém hiệu quả bằng cách chuyển giao trách nhiệm của họ về sở hữu nhà ở và bảo hiểm công cho công chức. Tuy nhiên, trong khi những nỗ lực chống lại sự kém hiệu quả của doanh nghiệp chỉ tăng cường trong những năm kể từ đó, chúng thường gặp phải một ràng buộc về động lực.

Để hiểu tại sao, hãy bắt đầu với sự hiểu biết cơ bản rằng các quan chức địa phương có các lựa chọn gần như vô tận để hỗ trợ các doanh nghiệp kém hiệu quả. Chừng nào động lực cơ bản vẫn còn đó, các quan chức địa phương sẽ lách các biện pháp quản lý bằng cách cung cấp các loại phao cứu sinh tài chính mới. Đầu tháng 3, Quốc vụ viện đã công bố kế hoạch hạn chế quyền tự quyết của chính quyền địa phương trong việc cấp trợ cấp tài chính. Mặc dù các lệnh cấm cụ thể vẫn chưa được biết rõ, nhưng vẫn không có gì ngăn cản các quan chức thực hiện các hành động như gây áp lực buộc các ngân hàng địa phương bắt đầu gia hạn khoản vay hoặc tạo ra các thỏa thuận mua hàng với các công ty đang thua lỗ.

Hãy xem xét hàng loạt lợi ích tài chính mà Dayun Automobile Co. được hưởng. Là đứa con tinh thần của một người từng là thương nhân buôn ngũ cốc 18 tuổi đầy tham vọng, Dayun Auto từ lâu đã là nhà sản xuất xe tải hạng nặng lớn nhất ở Sơn Tây. Tuy nhiên, sự thống trị của nó lại che đậy một lịch sử đầy biến động. Sau doanh số bán hàng đỉnh cao vào năm 2017, gã khổng lồ ô tô này đã có một bước nhảy sai lầm vào làn sóng xe điện (EV). Sự cạnh tranh không ngừng trong ngành công nghiệp xe điện cuối cùng đã để lại một vết sẹo không thể xóa nhòa trong dòng tiền của công ty, gây ra tình trạng mất khả năng thanh toán khiến các nhà cung cấp của họ phải nộp đơn xin tái cơ cấu vào tháng 11 năm 2024. Kết quả là công ty đã cắt giảm một nửa số nhân sự và tập trung vào việc sản xuất xe tải hạng nặng trở lại. Tuy nhiên, điều đáng lo ngại nhất không phải là sự sụp đổ của nó; nếu có thì nó đã phục hồi một chút kể từ khi quá trình tái cơ cấu theo lệnh của tòa án bắt đầu. Thay vào đó, đó là thực tế rằng nó vẫn chao đảo bất chấp nhiều trụ cột hỗ trợ của nhà nước bên dưới. Các khoản trợ cấp xe điện mà Dayun Auto nhận được vào năm 2017 và 2018, chỉ riêng khoản này đã bằng 20% thu nhập của họ lúc đó, chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Công ty cũng được hưởng các ưu đãi thuế chiếm hơn một phần mười lợi nhuận, các thỏa thuận mua hàng với một công ty nhà nước ở Vận Thành đảm bảo bán được một phần ba số xe tải của mình, và thậm chí là miễn phí cầu đường cao tốc cho xe tải của họ để thúc đẩy doanh số. Một phần, sự đa dạng của các thỏa thuận ưu đãi phản ánh sự khéo léo vô hạn của các quan chức địa phương, điều mà các quy định cụ thể đơn thuần sẽ không thể kiềm chế được. Thật vậy, như một cựu nhân viên bán hàng của Dayun tên là Triệu Tân Chính đã nhận xét với Bloomberg: "Dayun không thể phá sản. Chính phủ sẽ không bao giờ cho phép điều đó."

Ngoài các biện pháp quản lý, ĐCSTQ đã thành lập các tòa án phá sản chuyên trách. Kể từ năm 2007, số lượng các tòa án và tòa chuyên trách về phá sản đã tăng đều đặn lên hơn 100 trên các địa cấp thị khác nhau. Vì các thẩm phán tại các tòa án chuyên trách thường có trình độ học vấn tốt hơn và mới được bổ nhiệm, họ ít bị can thiệp chính trị hơn so với các đồng nghiệp tại các tòa án dân sự truyền thống. Theo dự đoán, các tòa án chuyên trách này đã đẩy nhanh các thủ tục phá sản và do đó là việc tái cơ cấu hoặc thanh lý các doanh nghiệp kém hiệu quả, nâng cao năng suất trong nền kinh tế địa phương tương ứng của họ.

Nhưng giống như các biện pháp quản lý, sự chuyên môn hóa tư pháp như vậy vẫn né tránh động lực gốc rễ khiến chính quyền địa phương duy trì các doanh nghiệp kém hiệu quả. Sự can thiệp chính trị cũng có thể xảy ra trước khi xét xử, nơi các quan chức can thiệp thông qua các phao cứu sinh tài chính hoặc đàm phán trực tiếp giữa tòa án và chính phủ để ngăn chặn — hoặc ít nhất là làm chậm — các doanh nghiệp bước vào thủ tục phá sản ngay từ đầu. Như trong trường hợp của Dayun Auto, phải mất vài năm sau khi suy giảm tài chính, các thực thể phi nhà nước mới nộp đơn yêu cầu tái cơ cấu bắt buộc đối với gã khổng lồ Sơn Tây. Chỉ khi đó, công ty mới bị yêu cầu về mặt pháp lý phải tự tái cơ cấu (mặc dù việc tái cơ cấu đã được tiến hành tại Yuanhang Auto, tập đoàn xe điện của Dayun Auto).

Trong trường hợp đó, tại sao không để chính quyền trung ương tham gia vào việc khởi xướng các thủ tục phá sản? Gần đây nhất, Bắc Kinh đã công bố một sửa đổi thí điểm đối với Luật Công ty của Trung Quốc tại bảy trung tâm kinh tế. Sửa đổi này sẽ trao quyền cho các cơ quan trung ương kiến nghị thanh lý theo lệnh của tòa án đối với các doanh nghiệp xác sống chưa tự nguyện giải thể, vượt qua sự kháng cự ở cấp địa phương. Mặc dù sửa đổi lập pháp này là một bước đi đúng hướng, nhưng hiệu quả của nó cuối cùng phụ thuộc vào năng lực xác định và xử lý của các cơ quan trung ương. Các doanh nghiệp xác sống được chính trị ưu ái có thể vẫn nằm ngoài tầm kiểm soát khi họ tiếp tục hoạt động với nguồn tài chính hào phóng từ chính quyền địa phương, gây khó khăn cho các cơ quan trung ương trong việc xác định các thực thể để thanh lý tư pháp.

Trong số hàng loạt các can thiệp của trung ương, kiểm toán tài chính giải quyết trực tiếp nhất ràng buộc về động lực bằng cách phạt các quan chức địa phương vì tích tụ nợ, điều mà việc duy trì các doanh nghiệp kém hiệu quả luôn dẫn đến. Trong thập kỷ qua, sự đầy đủ về tài chính của chính quyền địa phương đã được giám sát chặt chẽ hơn. Tại Hội nghị Công tác Tài chính Quốc gia năm 2017, ông Tập nhấn mạnh sự cần thiết của chính quyền địa phương trong việc "áp dụng quan điểm đúng đắn về hiệu suất quan liêu, kiểm soát chặt chẽ sự gia tăng nợ của chính quyền địa phương, và đảm bảo văn hóa trách nhiệm trọn đời và trách nhiệm hồi tố". Thủ tướng Lý Cường cũng nhấn mạnh tính cấp thiết của việc kiểm soát nợ, cảnh báo các quan chức địa phương hạn chế rủi ro nợ và quản lý ngân khố nhà nước trong một hội nghị truyền hình của Quốc vụ viện hai năm trước.

Tuy nhiên, liệu chỉ kiểm toán tài chính có đủ không? Điều đó khó xảy ra. Mặc dù các chỉ thị cắt giảm nợ của ông Tập chắc chắn sẽ kiềm chế việc giải ngân trợ cấp liều lĩnh, nhưng chúng cũng có thể ngăn cản các quan chức địa phương chấp nhận hậu quả tài chính ngắn hạn của việc đóng cửa doanh nghiệp, chẳng hạn như mất doanh thu thuế doanh nghiệp và giá đất thấp hơn. Trên thực tế, thuế giá trị gia tăng và thuế thu nhập doanh nghiệp là hai nguồn thu lớn nhất của chính quyền địa phương, chiếm tổng cộng 56% vào năm 2021. Doanh thu từ đất đai giảm kể từ đó chỉ làm tăng thêm tầm quan trọng của sự tồn tại của doanh nghiệp đối với ngân khố nhà nước. Làm sâu sắc thêm tình trạng khó khăn tài chính này là thực tế rằng hầu hết chính quyền địa phương đã phải đối mặt với thâm hụt ngân sách. Tổng thâm hụt địa phương, tính theo tỷ lệ phần trăm GDP, đã tăng đều đặn từ dưới một phần trăm trước năm 2015 lên khoảng năm phần trăm hiện nay. Khi nói đến nợ, tình hình còn tồi tệ hơn nhiều: Chỉ có một khu vực cấp tỉnh, Tây Tạng, có gánh nặng nợ điều chỉnh dưới 100%, bao gồm cả nợ cho vay lại. Bị gánh nặng bởi thâm hụt định kỳ và nợ ngày càng tăng, các quan chức địa phương có khả năng thậm chí còn ác cảm hơn với việc cắt giảm trợ cấp quyết liệt vốn sẽ làm xấu đi bảng cân đối kế toán trong ngắn hạn.

Để thực sự khuyến khích các quan chức địa phương chôn vùi các xác sống doanh nghiệp của Trung Quốc, các mục tiêu giảm nợ được thiết lập tại địa phương có thể được kết hợp vào phương pháp kiểm toán tài chính. Mặc dù việc lựa chọn các chỉ số cụ thể — chẳng hạn như gánh nặng nợ điều chỉnh và tỷ lệ nợ trên GDP — vẫn thuộc quyền của chính quyền trung ương, chính quyền địa phương sẽ có quyền tự chủ trong việc đặt ra các mục tiêu định lượng phù hợp cho từng chỉ số và thời hạn để đạt được chúng. Các quan chức sẽ được đánh giá không chỉ dựa trên mức độ đạt được các mục tiêu, mà còn dựa trên mức độ tham vọng của các mục tiêu đó; điều sau là cần thiết để khuyến khích các chiến lược táo bạo hơn nhằm lật đổ các doanh nghiệp kém hiệu quả và cắt giảm nợ. Hơn nữa, những diễn biến gần đây trong chính sách trung ương ủng hộ sáng kiến như vậy. Được công bố vào tháng 11 năm 2024, kế hoạch tái cấp vốn nợ 10 nghìn tỷ nhân dân tệ (1,5 nghìn tỷ USD) của Trung Quốc đã cho phép chính quyền địa phương vay thêm 6 nghìn tỷ nhân dân tệ thông qua trái phiếu mục đích đặc biệt cho đến năm 2027, và thêm 800 tỷ mỗi năm trong năm năm tiếp theo. Trên thực tế, chính quyền địa phương sẽ thay thế "nợ ẩn" của họ — tích lũy từ nhiều thập kỷ vay mượn thông qua các phương tiện tài chính của chính quyền địa phương — bằng các hình thức nợ minh bạch hơn, hỗ trợ các cơ quan trung ương trong việc đánh giá hiệu suất của địa phương trong việc giảm nợ. Và vì các quan chức ở các tỉnh nợ cao có nhiều khả năng sợ mất thuế và doanh thu đất đai trong tương lai, trọng số của hiệu suất giảm nợ trong đánh giá quan liêu có thể được làm cao hơn ở các địa phương nợ nần chồng chất.

Lý tưởng nhất, Bắc Kinh cũng nên đưa ra các động lực quan liêu khuyến khích phân bổ vốn tài chính theo định hướng thị trường, điều này sẽ làm giảm sự can thiệp không hiệu quả của nhà nước vào sự tồn tại của các doanh nghiệp. Nhà nghiên cứu Shengyu Wang nhận xét với tôi rằng nhiều chính quyền địa phương gần đây đã bắt đầu báo cáo về việc huy động vốn tư nhân, được đo bằng số lượng đầu tư tư nhân thu hút được cho mỗi đô la vốn mạo hiểm công. Ông tin rằng đây là dấu hiệu cho thấy cam kết cấp cao đối với việc tự do hóa phân bổ vốn để đạt hiệu quả cao hơn. Cam kết đó chuyển thành cải cách động lực đến mức nào cuối cùng sẽ phụ thuộc vào ý chí chính trị.

Các động lực quan liêu của Trung Quốc hiện đang bị mắc kẹt trong tình trạng lấp lửng. Từng là một động lực đầu tư, chúng đã giúp biến một vùng quê lạc hậu thành một cường quốc kinh tế toàn cầu. Nhưng khi nền kinh tế Trung Quốc trưởng thành và chuyển đổi từ tăng trưởng dựa trên đầu tư sang tăng trưởng dựa trên năng suất, chi phí để duy trì các doanh nghiệp kém hiệu quả — những sản phẩm phụ đáng buồn từ các động lực quan liêu của Trung Quốc — sẽ chỉ tiếp tục tăng. Việc các quan chức địa phương có ngừng làm như vậy hay không phụ thuộc vào nhiều thứ hơn là những gì họ không thể làm. Đó còn là về những gì họ sẽ đạt được từ việc đưa các xác sống doanh nghiệp vào nấm mồ.

Việc sử dụng "và" đòi hỏi rằng cả hai tiêu chí — và tất cả ba tiêu chí trong câu trước đó — đều phải được đáp ứng. Hơn nữa, chính quyền địa phương thường đưa ra các tiêu chí bổ sung, từ tỷ lệ nợ trên tài sản vượt quá 85% đến việc ngừng sản xuất kéo dài hơn nửa năm.

IMF thực sự sử dụng nhiều định nghĩa khác nhau. Ví dụ, Albuquerque và Iyer (2024) phân loại một công ty là xác sống nếu nó có tỷ lệ bao phủ lãi vay (ICR) dưới một, tỷ lệ đòn bẩy trên trung bình trong ngành và tăng trưởng doanh thu thực âm trong ít nhất hai năm liên tiếp. Tuy nhiên, sự khác biệt trong các định nghĩa không phải là một mối quan tâm lớn.

IMF ước tính lợi ích năng suất từ 0,7 đến 1,2 phần trăm bằng cách giả định Trung Quốc bắt kịp về năng suất doanh thu với các nền kinh tế ở phân vị thứ 75 và 90 (trong một mẫu gồm 57 quốc gia khác). Độc giả có thể tham khảo Hsieh và Klenow (2009) để biết cách suy luận toán học về năng suất doanh thu (TFPR) và tỷ lệ đầu ra thực tế hiệu quả, được sử dụng để ước tính lợi ích đầu ra từ việc tái phân bổ nguồn lực.

Gánh nặng nợ điều chỉnh, như được định nghĩa trong nghiên cứu nguồn, là tỷ lệ phần trăm của nợ trực tiếp và "nợ ẩn" (ước tính) từ các phương tiện tài chính của chính quyền địa phương (LGFV) so với doanh thu hoạt động hợp nhất của chính quyền địa phương.

Không có bài đăng nào.