AWS hướng tới cột mốc doanh thu nghìn tỷ USD: Andy Jassy đặt kỳ vọng lớn

Andy Jassy cho biết AWS có “tiềm năng trở thành một doanh nghiệp đạt doanh thu 1 nghìn tỷ USD.”1

Nơi mà trước đây Amazon từng nghĩ mức trần chỉ là vài trăm tỷ USD, thì nay họ tin rằng doanh nghiệp này “sẽ đạt ít nhất gấp đôi con số đó.” AWS kết thúc quý với tốc độ tăng trưởng hàng năm đạt 169 tỷ USD.

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của Amazon đang tiếp thêm nhiên liệu cho giấc mơ tư bản. AWS đã tăng trưởng 36,7%, mức nhanh nhất trong 18 quý và là quý thứ năm liên tiếp tăng tốc.2 Năm quý trước, mức tăng trưởng là 17%; ngày nay là 37%.

AWS ghi nhận quỹ đạo dốc thứ hai trên biểu đồ đó, với 20 điểm tăng tốc trong sáu quý so với 54 điểm của Google Cloud. Azure tương đối đi ngang khi so sánh, chỉ cộng thêm mười điểm và duy trì chính xác ở mức 40% trong ba quý liên tiếp trước quý này. Khoảng cách 16 điểm so với Azure đã thu hẹp xuống còn sáu.

Microsoft là đối tượng so sánh công bằng vì cả hai đều theo đuổi các chiến lược tương tự: không bên nào sở hữu mô hình nền tảng (frontier model), và cả hai đều bán silicon tùy chỉnh để cạnh tranh với biên lợi nhuận của Nvidia.

AWS đang tăng trưởng kép ở mức 37% từ nền tảng thuần đám mây lớn nhất thị trường và đạt được điều đó một cách có lợi nhuận. Thu nhập hoạt động tăng 64% lên 16,6 tỷ USD và biên lợi nhuận đạt 39,4%, tăng 650 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái.21

Sổ sách kỳ hạn (forward book) lại kể một câu chuyện kém tươi sáng hơn. AWS chốt sổ với 496 tỷ USD giá trị đơn hàng tồn đọng (backlog), tăng trưởng ba con số so với 364 tỷ USD của ba tháng trước đó, và đây là con số nhỏ nhất trong bộ ba dù AWS là doanh nghiệp lớn nhất.31

Ở khía cạnh này, Amazon đang tụt hậu và các phòng thí nghiệm AI nền tảng (frontier labs) chính là lý do. Con số 678 tỷ USD của Microsoft lớn nhất một phần vì phần lớn trong đó bắt nguồn từ OpenAI, đơn vị mà họ đã sớm chốt cam kết Azure.4 Amazon tham gia các thỏa thuận này muộn hơn: Anthropic và OpenAI kể từ đó đã thực hiện các cam kết Trainium quy mô đa gigawatt, nhưng các hợp đồng này đến sau khi Microsoft đã kịp ghi nhận các hợp đồng của riêng mình.1

Giống như Google, Amazon đang đổ mọi đồng tiền từ dòng tiền tự do (free cash flow) vào chi tiêu vốn (capex) và thậm chí còn vay nợ thêm, đi chệch khỏi lộ trình thận trọng hơn của Microsoft. Dòng tiền tự do lũy kế đã giảm từ mức dương 18,2 tỷ USD một năm trước xuống mức âm 7,6 tỷ USD.5 Alphabet cũng chuyển sang âm trong cùng quý, lần đầu tiên kể từ khi niêm yết năm 2004; trong khi Microsoft vẫn duy trì mức dương 19,6 tỷ USD.64 Khi được hỏi vốn đến từ đâu, Olsavsky lưu ý rằng Amazon đã phát hành nợ trong năm nay.1

Amazon hiện chi tiêu cho cơ sở hạ tầng nhiều hơn cả số tiền mặt mà toàn bộ công ty tạo ra.2

Microsoft, đối mặt với nhu cầu tương tự, đã chi 35,8 tỷ USD tiền mặt cho capex, gần mức 41 tỷ USD nếu tính cả thuê tài chính, và Amy Hood đã định hình phần chia sẻ ngắn hạn này như một quyền chọn mà cô có thể điều tiết. Amazon đã chi 53,1 tỷ USD và nâng kế hoạch năm 2026 từ 200 tỷ USD lên 220 tỷ USD, với lý do giá bộ nhớ tăng cao.41 Microsoft phòng hộ. Amazon thì không.

Lời biện hộ của Jassy cho việc này đặc biệt một cách khác thường. Các trung tâm dữ liệu hấp thụ vốn hai năm trước khi tạo ra bất kỳ khoản thu nào, sau đó có tuổi thọ 30 năm hoặc hơn. Các máy chủ đến trước khi triển khai vài tháng, hòa vốn trong chưa đầy ba năm và có vòng đời từ năm đến sáu năm so với công suất AI được ký hợp đồng ít nhất năm năm.1

Vì vậy, cột mốc nghìn tỷ phụ thuộc vào một câu hỏi, và đó không phải là câu hỏi về tài chính. Jassy mô tả việc áp dụng AI giống như một chiếc tạ đòn (barbell), với một đầu là các phòng thí nghiệm tiêu thụ “vô số năng lực tính toán” và đầu kia là các doanh nghiệp đang gặt hái lợi ích tiết kiệm chi phí. “Ở giữa chiếc tạ đòn,” ông nói, “là tất cả các khối lượng công việc sản xuất hiện tại của doanh nghiệp,” phần lớn trong số đó vẫn chưa sử dụng suy luận (inference) một cách phổ biến. Phần giữa đó “sẽ là phân khúc tuyệt đối lớn nhất.”1

Liệu nó có đến nhanh hay không là một canh bạc, và Jassy đã thừa nhận điều đó mà không cần gợi ý: “Tôi không biết liệu quỹ đạo của phần giữa chiếc tạ đòn đó có cùng quỹ đạo dốc khủng khiếp mà chúng ta đã thấy với phần các phòng thí nghiệm AI hiện tại hay không.”1

Nếu ông ấy đúng, AWS sẽ tự mình vượt qua mốc doanh thu nghìn tỷ USD. Amazon đang giao dịch ở mức gấp khoảng ba lần doanh thu, vì vậy một công ty kéo theo AWS phía sau sẽ tiến gần đến mức vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ USD.7

Bản ghi cuộc gọi thu nhập quý 2 năm 2026 của Amazon, ngày 30 tháng 7 năm 2026; bản phát lại có sẵn thông qua Quan hệ Nhà đầu tư của Amazon. Jassy nói về tiềm năng để AWS trở thành “một doanh nghiệp doanh thu 1 nghìn tỷ USD” và việc nâng cấp từ “vài trăm tỷ” lên “ít nhất gấp đôi con số đó”; 496 tỷ USD backlog tăng trưởng ba con số; tăng trưởng doanh thu 36,7% tăng tốc trong quý thứ năm liên tiếp; bổ sung hơn 4,6 tỷ USD doanh thu theo quý; tốc độ tăng trưởng 169 tỷ USD xếp thứ 24 trong Fortune 500 với tư cách là một công ty độc lập; 220 tỷ USD capex tiền mặt dự kiến năm 2026 tăng từ 200 tỷ USD do chi phí bộ nhớ cao hơn; thời gian dẫn đầu trung tâm dữ liệu hai năm so với tuổi thọ hữu ích hơn 30 năm; thời gian hòa vốn máy chủ và mạng dưới ba năm so với tuổi thọ hữu ích từ năm đến sáu năm; các hợp đồng công suất AI ít nhất năm năm; “nếu không có nhu cầu, chúng tôi sẽ không chi vốn”; công suất năm 2026 và 2027 không đủ; nhu cầu năm 2028 ấn tượng; các cam kết Trainium đa gigawatt từ Anthropic và OpenAI; hình dạng tạ đòn của việc áp dụng AI với các phòng thí nghiệm tiêu thụ “vô số năng lực tính toán”, khối lượng công việc sản xuất của doanh nghiệp ở giữa là “phân khúc tuyệt đối lớn nhất”, và cảnh báo của ông rằng “Tôi không biết liệu quỹ đạo của phần giữa chiếc tạ đòn đó có cùng quỹ đạo dốc khủng khiếp mà chúng ta đã thấy với phần các phòng thí nghiệm AI hiện tại hay không”. Olsavsky, khi được Colin Sebastian hỏi về các nguồn vốn cho việc xây dựng, cho biết Amazon đã phát hành nợ trong năm nay và giữ lại “nhiều lựa chọn”. Olsavsky về biên lợi nhuận AWS tăng 650 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, 520 điểm nếu loại trừ khoản lãi giá trị hợp lý từ phái sinh năng lượng, và capex tiền mặt quý 2 là 53,1 tỷ USD. ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎

Báo cáo thu nhập quý 2 năm 2026 của Amazon: Doanh thu thuần AWS đạt 42,232 tỷ USD, tăng 37%; thu nhập hoạt động AWS đạt 16,621 tỷ USD; thu nhập hoạt động của công ty đạt 27,461 tỷ USD; dòng tiền hoạt động lũy kế đạt 161,403 tỷ USD; các khoản mua sắm tài sản và thiết bị lũy kế trừ đi tiền thu từ bán hàng và ưu đãi là 169,007 tỷ USD; dòng tiền tự do lũy kế âm 7,604 tỷ USD; mua sắm tài sản và thiết bị quý 2 là 54,208 tỷ USD trừ đi 1,132 tỷ USD tiền thu được; các mảng kinh doanh AI và chip đều có tốc độ tăng trưởng trên 25 tỷ USD. Con số lũy kế 102,9 tỷ USD của năm trước là giai đoạn có thể so sánh. ↩︎ ↩︎ ↩︎

Mẫu 10-Q quý 1 năm 2026 của Amazon: các cam kết hợp đồng khách hàng dài hạn, chủ yếu là AWS, khoảng 364 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, với thời hạn còn lại trung bình có trọng số là 5,5 năm. ↩︎

Báo cáo thu nhập quý 4 năm tài chính 2026 của Microsoft: Doanh thu Microsoft Cloud đạt 59,3 tỷ USD, tăng 27%; doanh thu Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng 43%; doanh thu Intelligent Cloud đạt 39,3 tỷ USD; RPO thương mại đạt 678 tỷ USD; Azure vượt mốc 100 tỷ USD doanh thu hàng năm. Capex tiền mặt quý 4 của Microsoft là 35,8 tỷ USD và khoảng 41 tỷ USD nếu tính cả thuê tài chính, được lấy từ tài liệu và bình luận cuộc gọi quý 4 năm tài chính 2026 của công ty, cùng với dòng tiền hoạt động 55,4 tỷ USD và dòng tiền tự do 19,6 tỷ USD. Amy Hood tiết lộ tăng trưởng RPO là 25% nếu loại trừ OpenAI so với 84% nếu tính cả OpenAI; tỷ trọng OpenAI ngụ ý được suy ra từ hai tỷ lệ đó thay vì được tiết lộ riêng biệt. Lưu ý rằng con số 53,1 tỷ USD của Amazon là mua sắm tài sản và thiết bị thuần, trong khi con số của Microsoft là capex tiền mặt, vì vậy sự so sánh này mang tính chỉ dấu hơn là tương đương trực tiếp. ↩︎ ↩︎ ↩︎

Slide cuộc gọi hội nghị quý 2 năm 2026 của Amazon: cầu nối dòng tiền tự do từ 18,2 tỷ USD trong quý 2 năm 2025 xuống âm 7,6 tỷ USD trong quý 2 năm 2026; dòng tiền hoạt động tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. ↩︎

Kết quả quý 2 năm 2026 của Alphabet: Doanh thu Google Cloud đạt 24,8 tỷ USD, tăng 82%, với thu nhập hoạt động 8,8 tỷ USD. Capex quý 2 của Alphabet là 44,9 tỷ USD và backlog đám mây 514 tỷ USD được lấy từ báo cáo quý 2 và bình luận của ban quản lý công ty. Dòng tiền tự do của Alphabet chuyển sang âm: âm 5,9 tỷ USD trong quý 2 năm 2026, quý âm đầu tiên kể từ đợt IPO năm 2004. ↩︎

Phép tính của tác giả, không phải hướng dẫn của công ty. Việc hàng năm hóa doanh thu phân khúc quý 2 năm 2026 cho thấy AWS đạt 169 tỷ USD và mảng kinh doanh cốt lõi đạt 634 tỷ USD, từ Bắc Mỹ là 116,2 tỷ USD và Quốc tế là 42,2 tỷ USD mỗi quý. Mảng cốt lõi tăng trưởng 15,7% tổng hợp trong quý, tính trọng số 16% của Bắc Mỹ và 15% của Quốc tế. Với mức tăng trưởng bền vững 20%, AWS đạt 1 nghìn tỷ USD doanh thu hàng năm trong 9,8 năm; mảng cốt lõi tăng trưởng kép 15,7% trong cùng khoảng thời gian đạt khoảng 2,6 nghìn tỷ USD, tổng doanh thu gần 3,6 nghìn tỷ USD và vốn hóa 10,9 nghìn tỷ USD ở mức gấp ba lần doanh thu. Tăng trưởng AWS nhanh hơn tạo ra con số thấp hơn vì mảng cốt lõi có ít năm hơn để tăng trưởng kép trên nền tảng lớn hơn: 37% bền vững đạt 1 nghìn tỷ USD trong 5,7 năm, cho khoảng 2,5 nghìn tỷ USD tổng doanh thu và 7,4 nghìn tỷ USD ở cùng hệ số nhân. Giữ mảng cốt lõi ở mức 15,7% trong một thập kỷ là giả định tích cực; giảm dần một điểm mỗi năm xuống mức sàn 6% mang lại phạm vi từ 7,0 nghìn tỷ USD đến 8,5 nghìn tỷ USD trên cùng các lộ trình AWS. Jassy không đưa ra mốc thời gian cho con số nghìn tỷ, vì vậy khung thời gian là của tác giả. Gấp ba lần doanh thu là mô tả về nơi Amazon giao dịch thay vì một phương pháp định giá, và một AWS nghìn tỷ USD sẽ có cơ cấu doanh thu biên lợi nhuận cao hơn so với doanh nghiệp thiên về bán lẻ hiện nay. ↩︎